CENTEL - ซื้อ (8 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64F

Impact

จะขาดทุนปกติมากขึ้น QoQ ใน 2Q64F

เราคาดว่า CENTEL จะมีผลขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 570 ล้านบาทใน 2Q64F (จากที่ขาดทุนสุทธิ 476 ล้านบาทใน 1Q64 และ 465 ล้านบาทใน 2Q63) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษและการปรับมาตรฐานบัญชีใหม่ เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 24% YoY แต่ลดลง 20% QoQ (Figure 1)

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของทั้งธุรกิจโรงแรม และร้านอาหารจะแย่ลง QoQ เนื่องจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ในประเทศที่รุนแรงมากขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายน 2564 ทำให้มีการบังคับใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้นทั่วประเทศ โดยรวมแล้ว เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q64F จะลดลง 7% QoQ
เหลือ 2.5 พันล้านบาท เนื่องจาก i) คาดว่า RevPar จะลดลง 40% QoQ เหลือ 396 บาท (+281% YoY) และ ii) คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ -2% QoQ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin จะลดลงเหลือ -16.4%(1Q21: -11.8%) เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดที่ลดลง

RevPar จะลดลง 40% QoQ แต่จะดีดตัวขึ้นถึง 281% YoY

เราคาดว่า RevPar ใน 2Q64F จะลดลง 40% QoQ เหลือ 396 บาท เนื่องจาก i) คาดว่า ARR จะลดลง 25%QoQ และ ii) คาดว่า occupancy rate จะลดลงเหลือ 11% (จาก 14%ใน 1Q64) ทั้งนี้ หากพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์จะ outperform โดยคาดว่า occupancy จะทำได้ระดับ 45% เปรียบเทียบกับโรงแรมในประเทศไทยเฉลี่ยอยู่ที่ 10% เท่านั้น

SSS จะลดลง 2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 1% YoY

เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะยังทรงตัวอยู่ที่ +1% YoY และ -2% QoQ โดยบริการ delivery ช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ในภาวะที่ยอดผู้ติดเชื้อรายวันยังพุ่งสูงขึ้น

Valuation & action

เราเชื่อว่าการกระจายวัคซีนอย่างต่อเนื่องจะช่วยลดความเสี่ยงด้าน downside ในระยะกลางถึงยาว ในขณะที่ราคาหุ้นที่ถูกเทขายหนักเกินไปจะเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 35.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 14.6x เท่ากับค่าเฉลี่ย
ระยะยาว +1.0 S.D.

Risks

SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้