CENTEL - ถือ (20 ก.ค.64)
2Q21F: ประหยัดคือกำไร
คาด CENTEL จะขาดทุน 2Q21 ที่ 577ลบ. จากอัตราเข้าพักลดลง qoq เป็น 12% จากโรงแรมมัลดีฟชะลอตัวจากการติดเชื้อโควิดสูงขึ้นและการฟื้นตัว SSSg จำกัดจากยอดขายลดลงในมิ.ย. เราปรับคาดการณ์ลงสู่ -2,055ลบ./-405ลบ./1,302ลบ. ปี FY21/22/23 สะท้อนการลอคดาวน์ (1.5 เดือน) และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติอ่อนแอ (26.5ล้านคนปี 2022) แต่ปรับเป้าหมายขึ้นสู่ 32บาท (+2%) จากการลดงบลงทุน (+4บาท) ชดเชยการลดคาดการณ์ (-3.5บาท)
คาด 2Q21 ขาดทุน 577ลบ. ลดลง qoq
แม้ในแง่ YoY จะได้แรงหนุนจากฐานต่ำ การลดลง qoq เป็นผลจาก 1). อัตราการเข้าพักของกลุ่มลดลง qoq เป็น 12% จากอัตราการเข้าพักที่มัลดีฟอ่อนแอและลดลงสู่ 25% ใน 2Q21 จาก 76% ใน 1Q21 จากการห้ามนักท่องเที่ยวจากอินเดียเข้ามัลดีฟส์ ตั้งแต่กลางพ.ค. 2). การประหยัดต้นทุนบริหารที่ทำได้จำกัดทำให้สัดส่วน SG&A เพิ่มขึ้นเป็น 77% ทั้งสองปัจจัยหักล้าง SSSg ของ QSR ที่เพิ่ม 3%
ปรับคาดการณ์กำไรลงจากการลอคดาวน์และจำนวนนักท่องเที่ยวอ่อนแอ
ผลจากการลอคดาวน์และการลดคาดการณ์นักท่องเที่ยว เราปรับคาดการณ์กำไร (fig.6) ลงสู่ -2,055ลบ./-405ลบ./1,302ลบ. ในปี FY21/22/23 จากการปรับสมมติฐานอัตราเข้าพักลงสู่ 15%/52%/76% จาก 32%/72%/77% และ SSSg เป็น -11%/15%/7% จาก 10%/4%/1.5% ใน FY21/22/23 เราคาดมาตรการลอคดาวน์จะผ่อนลงในก.ย. และคาด CENTEL จะไม่ต่อสัญญาเช่าโรงแรมหัวหินในธ.ค.นี้
การแข่งขันที่แข็งแกร่งในพื้นที่เป็น “New Normal”
อ้างอิงจาก Wongnai Lineman และรายงานข่าวจาก Nikkei Asia (fig 15-18) เราคาดการแข่งขันในพื้นที่เดลิเวอรี่จะรุนแรงขึ้น จากความนิยมของแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นและเพื่อคงโมเมนตัมการฟื้นตัว ทำให้ร้านอาหารขนาดเล็กในแพลตฟอร์ตเพิ่มขึ้น ซึ่งจะแข่งขันและแย่งส่วนแบ่งตลาดจากเชนขนาดใหญ่ (>100 ร้าน) เช่น CENTEL
ปรับTP ขึ้นเป็น 32บาท (+2%); สัญญาเช่าหัวหินในธ.ค.เป็นความเสี่ยงหลัก
เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 32บาท (+2%) จากการลดงบลงทุนในโรงแรมหัวหิน (+4บาท) มีผลมากกว่าการลดคาดการณ์กำไร (-3.5บาท) คงคำแนะนำ ถือ จากอัพไซด์ที่จำกัด เราวิเคราะห์ sensitivity ความเสี่ยงต่อจำนวนนักท่องเที่ยว 10ล้านคนในปี 2022 (fig.19-22) และเห็นสัดส่วนความเสี่ยงผลตอบแทนที่น่าสนใจหากราคาหุ้นต่ำกว่า 30บาท ราคาเป้าหมายเทียบเท่า 4.7x P/BV (ค่าเฉลี่ย 5 ปี)
