VGI - ซื้อ (27 ก.ค.64)

เราปรับคาดการณ์กำไร ผลจากรายได้ที่ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากการระบาดที่ยืดเยื้อและข้อบังคับเพื่อควบคุมการระบาด เราคาดผลประกอบการ 1HFY21 จะขาดทุนแต่ฟื้นตัวใน 2HFY21 จากการฉีดวัคซีนที่เร่งตัวในไทย เรามองว่าราคาหุ้นที่ระดับ valuation ต่ำใกล้เคียงการลอคดาวน์ครั้งแรกในกลางปี 2020 ได้สะท้อนปัจจัยลบส่วนใหญ่ไปแล้ว คงคำแนะนำ ซื้อ VGI และราคาเป้าหมายที่ต่ำลงที่ 6.7บาท (จาก 8บาท จากการปรับคาดการณ์กำไร)

 

คาดผลการดำเนินงานขาดทุนใน 1QFY21F (เม.ษ. - มิ.ย. 2021)

เราคาดผลขาดทุน 42ลบ. จากกำไร 359ลบ. ในไตรมาสก่อนหน้า แต่จะขาดทุนน้อยกว่าในแง่ yoy ผลการดำเนินงานอ่อนแอ qoq เป็นผลจากไม่มีกำไรพิเศษ ส่วนการดำเนินงานหลักจะขาดทุนใกล้เคียงไตรมาสก่อนหน้า สมมติฐานหลักในไตรมาส 1QFY21F มีดังนี้: (i) รายได้ลดลง 11% qoq เนื่องจากการระบาดครั้งล่าสุดและข้อจำกัด แต่ yoy; (ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 30% จาก 34% ในไตรมาสก่อนหน้า ไปพร้อมกับรายได้ลดลง; (iii) ต้นทุน SG&A อาจลดลง qoq จากฤดูกาล; และ (iv) ส่วนแบ่งกำไรจะติดลบในไตรมาสนี้จากการขาดทุนจากบริษัท Aero Media, VGM, และ Rabbit Line Pay

 

ปรับคาดการณ์กำไรเพื่อสะท้อนผลจาก Covid-19 ที่ยืดเยื้อ

การระบาดครั้งล่าสุดยืดเยื้อกว่าที่เราคาดการณ์ เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F เป็น 150ลบ. (จาก 592ลบ.) และกำไรปี FY22F ลงสู่ 748ลบ. (จาก 1.5พันลบ.) การปรับลดกำไรเป็นผลจากรายได้ที่อ่อนแอลงผลจากสภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ คาดการณ์กำไรของเราในสองปีนี้ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 6.7บาท (จาก 8บาท)

เราปรับราคาเป้าหมายเพื่อสะท้อนการปรับคาดการณ์กำไรลง แม้แนวโน้มโดยเฉพาะในระยะสั้นจะอ่อนแอ การปรับตัวลงของราคาในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาแสดงถึงกำไรที่อ่อนแอได้สะท้อนในราคาแล้ว ราคาหุ้น VGI ปัจจุบันใกล้เคียงระดับต่ำสุดในช่วงลอคดาวน์ครั้งแรกในกลางปี 2020