KTB - ซื้อ (31 ส.ค.64)

KTB ปรับเป้าหมาย NPL ลงหลังเห็นสัญญาณเชิงบวกของคุณภาพสินทรัพย์สะท้อนจากสินเชื่อในมาตรการความช่วยเหลือปรับลดลงต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามฝ่ายบริหารตั้งเป้าหมาย coverage ratio ในระดับสูงท่ามกลามสภาพเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 2-14% แต่คงคำแนะนำ ซื้อ KTB ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 15.1บาท

 

สินเชื่อจากภาครัฐและรัฐวิสาหกิจเติบโตแข็งแกร่ง

KTB ปรับคาดการณ์ GDP สำหรับปี 2021 ลงจาก 1.0-2.0% เป็น 0.5% จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้ากว่าคาด อย่างไรก็ตามฝ่ายบริหารคงเป้าหมายการเติบโตสินเชื่อในปีนี้ที่ 3% หลังพอร์ตสินเชื่อขยายตัวแล้ว 6.5% ใน 1H21 หนุนจากภาครัฐบาลและรัฐวิสาหกิจที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 33% ytd อย่างไรก็ดี ฝ่ายบริหารคาดแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงใน 2H21 เนื่องจากการชำระสินเชื่อคืนของภาครัฐบาลและรัฐวิสาหกิจใน 2H21

 

KTB ปรับเป้าสัดส่วน NPL จากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น

KTB เผยว่าสินเชื่อในมาตรการความช่วยเหลือปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องเหลือ4% ของสินเชื่อทั้งหมดใน 2Q21 จาก 5% ในไตรมาสก่อนหน้า และสัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.66% ใน 1Q21 เป็น 3.54% ใน 2Q21 หลัง KTB ใช้กลยุทธ์ลดงความเสี่ยงโดยเน้นไปที่ลูกค้าภาครัฐและสินเชื่อรายย่อยที่ผูกกับเงินเดือน ฝ่ายบริหารจึงปรับเป้าหมายสัดส่วน NPL ลงในปีนี้ลงจากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีกว่าคาด ลดลงจาก 4.0-4.5% เป็น 4% อย่างไรก็ดี ฝ่ายบริหารตั้งเป้าจะคงสัดส่วนการสำรองหนี้สูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (coverage ratio) ในระดับสูงที่ 150% ใน 2021 เราคาด KTB จะมีการเติบโตของกำไร yoy สูงใน 3Q21 จากฐานที่ต่ำจากการตั้งสำรองที่สูงในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว

 

คาดกำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังการตั้งสำรองทยอยกลับสู่ระดับปกติ

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 2-14% เนื่องจากนโยบายรักษาระดับ coverage ratio ในระดับสูงของฝ่ายบริหารท่ามกลางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้าและไม่แน่นอน อย่างไรก็ดีเราประเมิน KTB ยังมีกำไรเติบโตสูง 34% ในปีนี้และ 16% ในช่วง 2022-23 จากการตั้งสำรองที่ลดลงและการฟื้นตัวของ NIM เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายกลางปี 2022 ที่ 15.1บาท บน PBV 0.55x