SCGP - ประมาณการ 3Q64: คาดว่าจะโตแค่ YoY

โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) คาดรายได้จะลดลงเหลือ 2.73 หมื่นล้านบาท (-9% QoQ) ตามยอดขายที่ลดลงในทุกตลาดหลักของ ASEAN โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม ซึ่งได้รับผลกระทบหนักที่สุดจาก COVID-19 ใน 3Q64 และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดจะลงเหลือ 18.8% จาก 20.6% ใน 2Q64 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ โดยเฉพาะกระดาษรีไซเคิล และราคาถ่านหินพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก แต่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรจะยังโตได้เพราะรายได้เพิ่มขึ้น 18% YoY จากการขยายธุรกิจแบบก้าวกระโดดจากการซื้อกิจการในประเทศเวียดนามตั้งแต่ 1Q64

 

ผลประกอบการใน 4Q64 น่าจะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรของบริษัทใน 4Q64 น่าจะโต QoQ ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจาก i) สถานการณ์ COVID-19 ใน ASEAN คลี่คลายลง ซึ่งจะทำให้เศรษฐกิจในภูมิภาคกลับมาเดินหน้าได้อีกครั้ง ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภค รวมทั้งการใช้ผลิตภัณฑ์บรรจุภัณฑ์ ii) จะเริ่มรับรู้รายได้จาก DeltaLab ซึ่งเป็นบริษัทบรรจุภัณฑ์ทางการแพทย์ในประเทศสเปนซึ่งบริษัทเข้าไปลงทุนตั้งแต่ปลาย 3Q64 นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจะโต YoY ด้วยจากการรับรู้รายที่เกิดจากการขยายกำลังการผลิตและขยายธุรกิจแบบก้าวกระโดดโดยการซื้อกิจการในปี 2564

 

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65F เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q64

เราคาดว่ากำไรหลักในงวด 9M64 จะอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท คิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q64และ 9M64 โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดรายได้ปี 2564 ลง 3% และปี 2565 ลง 1% ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ลง 1% และปีหน้าลง 0.3% iii) ปรับเพิ่มสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายทั้งปีนี้และปีหน้าขึ้นอีก 3% โดยหลังจากที่ปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรหลักปี 2564-65 ของเราลดลงจากเดิม 13% และ 10% เหลือ 8.0 พันล้านบาท (+24% YoY) และ1.03 หมื่นล้านบาท (+29% YoY) ตามลำดับ

 

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2565 ปรับลดลงจากเดิม 78.00 บาท เหลือ 70.25 บาท (PER ที่ 29.4 อิงจาก ROE ที่ 8% และ payout ratio ที่ 30%) เรายังคงคำแนะนำซื้อ SCGP เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรของบริษัทจะกลับมาโตได้อีกครั้งตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป โดยจะโตได้อย่างแข็งแกร่งถึง 29% ในปี 2565 และ ii) ยังมี upside อีกจากโครงการลงทุนใหม่ ๆ ในอนาคต

 

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด