WHA - 3Q กำไรน้อย แต่ 4Q จะยอดเยี่ยม (29 ต.ค. 64)

เราคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานใน 3Q21F ที่ 303 ลบ., -34% yoy และ -13% qoq แนวโน้ม 4Q จะยอดเยี่ยม และประมาณการทั้งปี FY21F ของเรามีโอกาสเป็นไปได้ โดยมีปัจจัยสนับสนุนดังนี้ (i) กำไรจากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์อาจสูงกว่าคาด (1.5 พันลบ.); (ii) ยอดโอนที่ดินมากขึ้น; (iii) อุปสงค์น้ำมากขึ้น; และ (iv) Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติ เราคงคำแนะนำ ซื้อ

 

การดำเนินงาน: นิคมฯ และไฟฟ้าอ่อนแอ แต่โลจิสติกส์, น้ำและโซลาร์หลังคาดี

การล็อคดาวน์อย่างเข้มงวด ส่งผลยอดขายที่ดินเพียง 12 ไร่ใน 3Q และ 286 ไร่ใน 9M คิดเป็น 39% ของเป้าหมายของ WHA และ 32% ของประมาณการเรา ธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ จาก Gheco-One ปิดซ่อมนอกกำหนดการมากกว่า 30 วัน อย่างไรก็ตามการเซ็นสัญญาใหม่โลจิสติกส์ยังเป็นไปได้ดี โดยมีสัญญาใหม่ 35,000 ตร.ม. ใน 3Q ทำให้ 9M รวมเป็น 105,000 ตร.ม. หรือ 60% ของเป้าหมายปี FY21 สัญญาระยะสั้นอยู่ในระดับสูงที่ 100,000 ตร.ม. ใน 9M สูงกว่าเป้าหมายของบริษัท ปริมาณขายน้ำเติบโตเล็กน้อย qoq และบริษัทเซ็นสัญญาโซลาร์หลังคา 22MW ใน 3Q ทำให้จำนวนสัญญาสะสมเพิ่มเป็น 85MW หรือ 95% ของเป้าหมาย ณ สิ้นปี FY21  

 

 

 

 

 

คงคาดการณ์กำไร 3Q21F อ่อนแอ

เราคงประมาณการกำไรปกติ 3Q ที่ 303 ลบ. -34% yoy และ -13% qoq จากยอดโอนที่ดิน <50 ไร่เทียบกับ 150 ไร่ใน 2Q และ Gheco-One ปิดซ่อมนอกกำหนดการ หากรวมขาดทุนจากค่าเงิน 181 ลบ. WHA จะมีกำไรสุทธิที่ 122 ลบ. -72% yoy และ -53% qoq  กำไรปกติ 9M21 เป็น 962 ลบ. (-19% yoy) คิดเป็น 38% ของ FY21F ของเราและ 35% ของตลาด WHA จะประกาศผลประกอบการวันที่ 12 พ.ย.

 

แนวโน้ม 4Q จะดีมาก ส่งผลให้กำไรได้ตามประมาณการของเรา

บริษัทคาดว่าแนวโน้ม 4Q จะดีมากจาก (i) ยอดขายและโอนที่ดินแข็งแกร่ง บริษัทกล่าวในงานสัมมนาของฐานเศรษฐกิจว่าได้เซ็นสัญญาขายที่ดิน >400 ไร่ในต.ค. ทำให้ยอดขายที่ดินรวมเป็น 700 ไร่หรือ 85% ของเป้าหมายปี FY21 และ 78% ของคาดการณ์ของเรา  (ii) กำไรจากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์อาจสูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 1.5 พันลบ. รายการขายจะเกิดขึ้นในต้นธ.ค.  (iii) ปริมาณขายน้ำจะเพิ่มขึ้นจาก COD ของ Gulf SRC เฟส 2 และ (iv) Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติ