EKH ผลประกอบการ 3Q64: กำไรดีเกินคาด (11 พ.ย. 64)

โดยกำไรใน 3Q64 ดีกว่าประมาณการของเรา 30% และดีกว่า consensus 24.8% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด และคุมค่าใช่จ่าย SG&A ได้ดี ทั้งนี้ รายได้ใน 3Q64 อยู่ที่ 411 ล้านบาท (+168.4% YoY, +67.4%QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 58.8% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 29.2% ใน 3Q63 และ 46.7% ใน 2Q64 ซึ่งผลการดำเนินงานที่ออกมาน่าประทับใจมากนี้ได้แรนงหนุนจากรายได้จากการตรวจเชื้อ COVID-19 เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 10,000 ราย โดยที่มีผู้ตรวจที่ชำระเงินเองเพิ่มขึ้นใน 3Q64 เนื่องจาก i) COVID-19 กลับมาระบาดหนักในประเทศไทยใน 3Q64 และ ii) คุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี นอกจากนี้ ธุรกิจรักษาพยาบาลโรคทั่วไปของ EKH (ศูนย์ฉุกเฉิน, ศูนย์กุมารแพทย์, ศูนย์สูติ-นรีแพทย์ และคลีนิค IVF) ยังได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้ป่ วยกลับมารับการรักษาต่อ ทั้งนี้ สัดส่วนรายได้จากธุรกิจรักษาโรคทั่วไปและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ใน 3Q64 อยู่ที่ 40:60

 

กำไรใน 4Q64 มีแนวโน้มจะลดลง QoQ

สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า EKH จะเสียโมเมนตั้มด้านบวกของกำไร QoQ ไปใน 4Q64 เนื่องจาก i) ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ลดลง QoQ และ ii) กำไรผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน 3Q64 เราไม่ห่วงเรื่องการคุมค่าใช้จ่าย เพราะช่วงนี้น่าจะลดการจัดกิจกรรมด้านการตลาดลงได้ แต่เราคิดว่าอาจจะเห็นยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 อยู่ใน 4Q64 แม้ว่าจะมีการกระจายวัคซีนในประเทศอย่างต่อเนื่อง แต่สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 จะไม่รุนแรงเท่าเดิม เนื่องจากอัตราการเสียชีวิตลดลง

 

 

Valuation & action

ก่อนหน้านี้ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เป็น 270 ล้านบาท (+274.9% YoY) ในขณะที่คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ที่ 212 ล้านบาท (-21.7% YoY) ซึ่งเมื่อพิจารณาผลการดำเนินงานงวด 9M64 แล้ว เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีก เราแนะนำให้ถือ EKH และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 8.60 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)

 

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจชะลอตัว, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่