IRPC - ดีแต่ไม่สุด (วันที่ 25 พฤศจิกายน 2564)

อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2022 อาจอ่อนแอลงจากการไม่มีกำไรสต็อก (กำไร 9.0พันลบ. ใน 9M21) และปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่นใน 4Q22 คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 4.5บาทต่อหุ้น

 

แผนเพิ่มกำลังการผลิตกลุ่ม specialty เป็น 52% ภายใน 2025

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนของ IRPC ในการขยายกำลังการผลิตสินค้ากลุ่มพิเศษ (specialty) เป็น 52% ของปริมาณขายภายใน 2025 จาก 20% ใน 2021 สินค้า specialty อยู่ในหมวดปิโตรฯ ซึ่ง IRPC มีกำลังการผลิต 1.3mt ในตอนนี้ โดยอีก 32% จะมาจากการอัพเกรดผลิตภัณฑ์ปัจจุบันและพัฒนาผ่าน JV IRPC จะเน้นไปที่ PP (775kt) และ ABS (180kt) โดย PP ใช้ในเวชภัณฑ์, ชิ้นส่วนรถยนต์, และบรรจุภัณฑ์ ซึ่ง IRPC จะพัฒนา PP เรซิน เพื่อใช้ในการแพทย์และชิ้นส่วนยานยนต์ ส่วน ABS ใช้ในอิเลคทรอนิคส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า (66%), ชิ้นส่วนยานยนต์ (14%) และอื่น (ของเล่น, ก่อสร้าง, 20%) การอัพเกรดนี้ต้องเปลี่ยนสารเติมแต่งเพื่อเพิ่มความแข็งแรงและความคงทน IRPC จะร่วมมือกับ Mytex Polymers ซึ่งเชี่ยวชาญด้านโพลีเมอร์ที่ครอบคลุมตั้งแต่ชิ้นส่วนยานยนต์จนถึงเครื่องใช้ในบ้าน

ปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่น (ทุก 5 ปี) ใน 4Q22

IRPC วางแผนในการปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่น (ADU1, 2) 1 เดือน และ Hyvahl (อัพเกรด HSFO เป็น LSFO) และ RDCC (อัพเกรด LSFO เป็นโพรพีลีน) 2 เดือน ใน 4Q22 ซึ่งทำให้อัตราการกลั่นลดลงเป็น 170kbd จาก 195-200kbd ใน 1Q-3Q22 IRPC คาดอัตราการกลั่นเฉลี่ยที่ 190-195kbd ใน 2022 คงที่ yoy IRPC จะปิดซ่อมเล็กโรงปิโตรฯ SM (32 วัน), โรง HDPE (6 วัน), และโรง PS (30 วัน) IRPC วางแผนในการซื้อวัตถุดิบนาฟตาจากแหล่งภายนอกเพื่อให้เพียงพอสำหรับการผลิต การปรับเปลี่ยนครั้งนี้จึงไม่กระทบการผลิตปิโตรฯ

 

คงคำแนะนำ ถือ 4.5บาทต่อหุ้น; ขาดปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น

คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 4.5บาทต่อหุ้นอ้างอิง 1.0x FY22F PBV เทียบเท่า 11.9x PE แนวโน้มกำไรจะอ่อนแอลงใน 2022 เนื่องจากไม่มีกำไรสต๊อกขนาดใหญ่ (9.0พันลบ. ใน 9M21) และการปิดซ่อมใหญ่ใน 4Q22 กระแสเงินสดของ IRPC จะฟื้นตัวอย่างมากหลังการลงทุนใน Euro V (US$420m, ความคืบหน้า 17%) ซึ่งจะแล้วเสร็จปลายปี 2023