SCGP - ดีล Deltalab (วันที่ 15 ธันวาคม 2564)

ขยายไปยังการผลิตอุปกรณ์ทางการแพทย์และอุปกรณ์แลป

SCGP ซื้อหุ้น 85% ของ Deltalab ผู้เชี่ยวชาญอุปกรณ์การแพทย์และแลปในสเปนแล้วเสร็จมูลค่า EUR84.9m (3.3พันลบ.) Deltalab มีรายได้ 3.2พันลบ., กำไรปกติ 740ลบ. และทรัพย์สินมูลค่า 1.7พันลบ. ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา สถานการณ์โควิดทำให้กำไรปกติสูงขึ้น 30% และอัตรา EBITDA ที่ 30% จากปกติ 20% และผลิตภัณฑ์กว่า 15,000 SKUs และผลผลิตรายปี 250ล้านชิ้น รวมถึงบรรจุภัณฑ์ของเหลวและท่อสำหรับระบบศูนยากาศ, ท่อเก็บเลือด, ท่อไมโคร, และหลอดแก้วใสหลายประเภทสำหรับจัดการของเหลวและระบบเก็บของเย็น (หน้า 2) นี่เป็นก้าวแรก SCGP ในการขยายไปยุโรปและการแพทย์ SCGP วางแผนที่จะขยายการผลิตมายังเอเชีย อุปกรณ์การแพทย์คาดว่าจะมีรายได้เติบโต 6-8% CAGR ใน 2020-25 และเอเชียแปซิฟิกมี CAGR สูงที่สุดที่ 7-9% คิดเป็น 43% ของอุปสงค์ทั่วโลก ตามด้วยยุโรป(23%) และภูมิภาคอื่น(34%) SCGP จะเริ่มรวมงบ Deltalab ตั้งแต่ธ.ค. 2021

 

 

 

คาดการดำเนินงานจะฟื้นตัวใน 4Q จากส่วนต่างกระดาษ Testliner

ส่วนต่างกระดาษ Testliner ฟื้นเป็น US$225/t ในต.ค.-พ.ย. จากระดับต่ำสุดรอบหลายปีที่ US$165/t ใน 3Q ราคา Testliner ฟื้นตัวเป็น US$520/t จาก US$475/t ใน 3Q ส่วนต้นทุนเยื่อ AOCC ลดเป็น US$295 จาก US$310 ใน 3Q ราคา Testliner ฟื้นตัวจากอุปสงค์ที่สูงขึ้นและเยื่อ AOCC ลดลงเป็นผลจากอัตรา collection rate ทีสูงขึ้น SCGP ใช้ AOCC 55% ในประเทศและ 45% นำเข้า SCGP ใช้กระดาษบรรจุในบริษัท 20% และอีก 80% ขายให้บริษัทอื่น อย่างไรก็ตามราคาไฟเบอร์สั่นลดลงเป็น US$550 จาก US$640 ใน 3Q แต่ยังสูงเมื่อเทียบกับ US$450-480 ปี 2020 SCGP ขายไฟเบอร์สั้น 25% ให้บริษัทอื่น ส่วนต่าง testliner สูงขึ้นมีผลมากกว่าราคาไฟเบอร์สั่นลดลง คาดกำไรจะแข็งแกร่งขึ้น qoq ใน 4Q

 

คงคำแนะนำ ถือ; ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 70บาทต่อหุ้น (จาก 69บาทต่อหุ้น)

เรารวม Deltalab เข้าในโมเดลของเรา ซึ่งเพิ่มคาดการณ์กำไรปี FY22/23 ขึ้น 3% และเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF เป็น 70บาทต่อหุ้น เทียบเท่า PE 27.5x/27.2x FY22/23F และ 11.6x/11.3x EV/EBITDA ซึ่งอยู่ในช่วงสูงเมื่อเทียบบริษัทอื่นทั่วโลก