RS ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปแล้ว (12 ม.ค. 65)

ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะออกเหรียญใหม่ 10,000 ล้านเหรียญภายในปี 2568 หรือ 2,500 ล้านเหรียญ/ปี ตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป โดยบริษัทตั้งเป้าหมายว่า 65% ของเหรียญที่ออกใหม่ในแต่ละปี (1,625 ล้านเหรียญ) จะขายให้กับลูกค้าบริษัท (B2B), 30% จะถูกกระจายเพื่อกิจกรรมทางการตลาดของบริษัท และพันธมิตรของบริษัท, และอีก 5% จะจัดสรรให้กับผู้ก่อตั้ง ทั้งนี้ ผลประโยชน์ที่ Popster หรือผู้ถือเหรียญ Popcoin จะได้รับคือ i) สามารถใช้แลกสินค้า และบริการจาก RS และพันธมิตรได้ ii) สามารถนำเหรียญไปใส่ไว้ใน stake pool เพื่อรับรางวัลตามมูลค่าเหรียญที่เพิ่มขึ้น และ iii) เริ่มซื้อขายเหรียญในกระดาน Bitkub ได้ตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม 2565

 

คาดว่า Popcoin จะยังส่งผลต่อกำไรในปี 2565 ไม่มากนัก

RS จะมีแหล่งรายได้จาก Popcoin สองแหล่ง ได้แก่ i) ยอดขายเหรียญให้กับลูกค้า B2B สำหรับดำเนินกิจกรรมทางการตลาด โดยกำหนดราคาเริ่มต้นที่ 0.20 บาท/เหรียญ และ ii) ส่วนแบ่งรายได้จาก Bitkub ตามปริมาณการซื้อขายเหรียญใน Bitkub ทั้งนี้ RS จะรับรู้รายได้จากการขายเหรียญเมื่อมีการนำเหรียญไปแลกสินค้า/บริการ โดยในปัจจุบัน บริษัทขายเหรียญไป 40% ของเป้าหมายให้กับลูกค้า B2B ในขณะที่ ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจำนวนเหรียญที่จะเข้าทำการซื้อขายใน Bitkub ดังนั้นเราจึงใช้ประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมว่าบริษัทจะมีรายได้จากยอดขายเหรียญเท่านั้น โดยเราใช้สมมติฐานว่า i) ยอดขายเหรียญของ RS ให้กับลูกค้า B2B อยู่ระหว่าง 50% - 80% ของเป้ายอดขายทั้งหมดที่ 1,625 ล้านเหรียญ/ปี ii) อัตราใช้เหรียญแลกสินค้า/บริการ (redemption rate) อยู่ที่ 50% - 100% และ iii) อัตรากำไรสุทธิ (net margin) อยู่ที่ 20% ดังนั้น เราจึงคาดว่า RS จะรับรู้ยอดขายเหรียญให้ลูกค้า B2B ที่ราว 81 - 208 ล้านบาท ในปี 2565 ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มได้ราว 16 - 42 ล้านบาท

 

 

 

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เรามองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเรายังมี downside เนื่องจากการฟื้นตัวใน 4Q64 อาจจะไม่
แข็งแกร่งพอที่จะชดเชยผลประกอบการที่อ่อนแอในงวด 9M64 ที่คิดเป็นเพียง 66% ของประมาณการ
กำไรปีนี้เท่านั้น ขณะเดียวกันเรามองว่าประมาณการกำไรในปี 2565 มี upside จาก Popcoin ไม่มากนัก
ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิมที่ 294 ล้านบาท (-44% YoY) และ 645
ล้านบาท (+119% YoY) ตามลำดับ

 

Valuation and action

เรายังคงคำแนะนำถือ RS และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้ที่ 19.90 บาท (PER ที่ 30 เท่า)

 

Risks

รายได้จากธุรกิจ commerce ต่ำกว่าที่คาดไว้