Banking Sector - รอที่ขอบสนาม (24 มกราคม 2565)

อย่างไรก็ตามเราเห็นอัพไซด์ valuation ระยะสั้นของกลุ่มค่อนข้างจำกัดหลังจากราคาหุ้นมีการปรับตัวขึ้นเร็วในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมา เราปรับน้ำหนักกลุ่มธนาคารจาก มากกว่าตลาด เป็น เป็นกลาง โดยเลือก KBANK และ TTB เป็นหุ้นเด่น

 

กำไรรวมของกลุ่มใกล้เคียงกับคาดการณ์

ธนาคารหลักของไทย 6 แห่งใน coverage ของเรารายงานกำไรรวมใน 4Q21 ที่ 3.36 หมื่นลบ. ทรงตัว qoq แต่เพิ่มขึ้น 25% yoy กำไรรวมของกลุ่มออกมาตรงกับที่คาดการณ์ของเราแต่สูงกว่าที่ตลาดประเมินราว 8% อย่างไรก็ตามผลประกอบการของรายธนาคารแตกต่างกันออกไป โดยมีสามธนาคาร ได้แก่ TTB, KBANK และ TISCO ที่มีกำไรดีกว่าคาด และ BBL, KTB และ SCB มีกำไรอ่อนแอกว่าที่ประเมิน

 

 

พอร์ตสินเชื่อเติบโตไปพร้อมคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น

พอร์ตสินเชื่อรวมของกลุ่มธนาคารเร่งตัวขึ้น 1.3% ใน 4Q21 และโตถึง 6.4% ในปี 2021 โดย KTB มีการเติบโตของสินเชื่อของปี 2021 สูงที่สุดในกลุ่มที่ 12.7% ขณะที่ TISCO พอร์ตสินเชื่อหดตัวมากที่สุดที่ 9.8% ด้าน NIM เฉลี่ยของกลุ่มเพิ่มขึ้น 4bps ทั้ง qoq และ yoy ใน 4Q21; อย่างไรก็ตามหากดูภาพรวมทั้งปี NIM เฉลี่ยรวมลดลง 11bps yoy เนื่องจากผลของการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปี FY20 รายได้ Non-NII เพิ่มขึ้น 14% qoq และ 8% yoy ใน 4Q21 ท่ามกลางกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุม คุณภาพสินทรัพย์ดีสะท้อนจากสัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.39% ใน 4Q20 และ 3.50% ใน 3Q21 เป็น 3.25% ใน 4Q21 ด้านการตั้งสำรองลดลง 4% qoq แต่เพิ่มขึ้น 7% yoy หลักๆเป็นผลมาจากฐานการตั้งสำรองของ KBANK ที่ต่ำกว่าปกติใน 4Q20

 

อัพไซด์ระยะสั้นจำกัด; ปรับคำแนะนำกลุ่มลงเป็น เท่าตลาด

เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มธนาคารในระยะกลาง – ยาว มองว่าธนาคารมีเงินกองทุนและการกันสำรองมากพอที่จะรองรับผลกระทบของการระบาดของโควิดระลอกใหม่ และธนาคารยังได้แรงหนุนจากสภาพเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวได้ชัดเจนขึ้นในปี 2022 อย่างไรก็ตามราคาหุ้นกลุ่มธนาคารได้ปรับตัวขึ้นเร็วในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมา ทำให้อัพไซด์ valuation ของธนาคารจำกัดในระยะสั้น ขณะที่เราคาดกำไรรวมของกลุ่มในปี FY22 เติบโตลดลงเหลือ 11% โดยเฉพาะหลังไม่มีฐานที่ต่ำจากการตั้งสำรองอย่างในปี 2021 เราปรับคำแนะนำของกลุ่มลงจาก มากกว่าตลาด เป็น กลาง โดยเลือก KBANK และ TTB เป็นหุ้นเด่น