OR - กำไรหด (ประจำวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2565)

คาดกำไร 4Q ที่ 2.3พันลบ., +23% qoq แต่ -20% yoy

ปริมาณขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 24% qoq จากปริมาณขายปลีก (+30% qoq) และปริมาณขายเชิงพาณิชย์ (+20% qoq) อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอลง qoq เป็น 0.98บาทต่อลิตรจาก 1.09บาทใน 3Q เนื่องจากความผันผวนราคาน้ำมันในช่วง 4Q คาด OR มีกำไรสต๊อก 1.6พันลบ. จากกำไร 3.0พันลบ. ใน 3Q ธุรกิจไม่ใช่น้ำมัน (Non-oil) และรายได้ให้บริการเพิ่มขึ้น 35% qoq จาก café amazon ปริมาณแก้วขายเพิ่มขึ้น 19m แก้ว qoq (+28% qoq) เป็น 87m แก้วจากช่วงวันหยุดและการผ่อนคลายลอคดาวน์ Non-oil EBITDA ฟื้นตัวเป็น 24.0% จาก 21.8% ใน 3Q จาก OR ลดค่าธรรมเนียมแฟรนไชส์ (6% เป็น 3%) ช่วงลอคดาวน์ OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 116 สาขาใน 4Q จาก 60 สาขาใน 3Q ให้สาขารวมเป็น 3,628 ในปลาย 4Q ในส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ปริมาณขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 22% qoq (-14% qoq ใน 3Q) จากฟิลิปปินส์และกัมพูชา ปริมาณขายแก้ว café amazon รวมเพิ่มขึ้น 19% qoq จากกัมพูชา OR เปิดสถานีน้ำมันใหม่ 42 แห่งในไทยใน 4Q (85 ใน 2021 จากเป้า 86) OR เปิดสถานีน้ำมันใหม่ 10 ใหม่ในต่างประเทศใน 4Q (41 ในปี 2021 เทียบเป้า 43) และสาขา café amazon ใหม่ 116 สาขา (318 สาขาใน 2021 จากเป้าหมาย 401 สาขา)

 

กำไรระยะสั้นหนุนจากกำไรสต็อก ส่วนกำไรจากการลงทุนใหม่ยังไม่ชัดเจน

เราคาดปริมาณขายน้ำมันจะฟื้นตัวได้อย่างมั่นคงใน 1Q22 จากผู้คนกลับมาดำเนินกิจกรรมตามปกติ YTD ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นขาเดียว US$14/bbl ทำให้มีกำไรสต็อกที่ดี อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันอาจปรับตัวลงหากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนผ่อนคลายลง OR ลงทุนใหม่ 4.5พันลบ. ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่ยังไม่สร้างกำไรอย่างมีนัยสำคัญ      

 

คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0บาทต่อหุ้น

แม้ราคาหุ้นปรับตัวลง แต่ valuations ยังค่อนข้างแพงในมุมมองของเรา เราคงคำแนะนำ ขาย TP 25บาท อ้างอิง 24.2x FY22F PE