UBE - ดีงาม (ประจำวันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2565)
การเติบโตของ UBE ได้แรงหนุนจากปริมาณขายสตาร์ชออร์แกนิคและผลิตภัณฑ์แป้ง และราคาเอทานอลสูงขึ้น บริษัทตั้งเป้าทำดีล M&A 3 ดีลใน 2H22 ซึ่งเป็นบริษัทในไทยทั้งหมด ซึ่งจะเพิ่มกำไรและหนุนกำไรเติบโตในปี 2023 คงคำแนะนำ ซื้อ TP 3.0บาท
เป้าหมายรายได้เติบโต 15% ใน 2022
รายได้เติบโตจากปริมาณขายสตาร์ชออร์แกนิค +10k ตัน (42k ใน 2021), ผลิตภัณฑ์แป้ง +14k ตัน (300 ตันใน 2021) และราคาเอทานอลเพิ่มขึ้น (26.0บาทต่อลิตรจาก 25.3บาทใน 2021) แต่กำไรสุทธิเติบโตได้สูงกว่าจากสตาร์ชออร์แกนิคและผลิตภัณฑ์แป้งมีอัตรากำไรเงินสดที่ 30%+ และ 40%+ ตามลำดับเทียบกับธุรกิจเอทานอลที่ 26% ผลผลิตมันสำปะหลังอยู่ในระดับที่ดีที่ 33m ตันปีนี้เทียบกับ 31ล้านตันในปี 2021 ทำให้ราคามันสำปะหลังทรงตัว yoy ที่ 7.7บาทต่อกก. แต่ราคาสตาร์ชจะยังแข้งแกร่งจากอุปสงค์ที่แงแกร่งจากจีน ซึ่งคิดเป็น 90% ของปริมาณส่งออกสตาร์ชของไทย ส่วนที่เหลืออีก 10% เป็นการบริโภคของตลาดในประเทศ
งบ M&A 1 พันลบ. ใน 2022
UBE ตั้งเป้าจะปิดดีล M&A 3 ดีลใน 2H22 ซึ่งเป็นดีลในไทยทั้งหมดด้วยงบลงทุน 1พันลบ. ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ข้าวออร์แกนิค, สารให้ความหวาน, และผลิตภัณฑ์เบเกอรี่และขนมหวาน การเข้าซื้อทั้งหมดจะสร้างส่วนเพิ่มกำไรและหนุนการเติบโตใน 2023 UBE เพิ่งเริ่มแคมเปญการตลาด โดยมีเชฟเอียนเป็นพรีเซนเตอร์และจะเปิดตัวแป้งมันที่สามารถใช้ได้กับอาหารหลายประเภท UBE เห็นแนวโน้มการเติบโตของผลิตภัณฑ์แป้งและวางแผนจะเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 300 ตันต่อวันภายในสิ้นปีนี้จาก 100 ตันต่อวัน ผลิตภัณฑ์แป้งเหล่านี้เป็นแป้งไร้กลูเต็น ซึ่งเหมาะสำหรับผู้บริโภคที่เป็นโรค Celiac ซึ่งไม่สามารถทานกลูเต็น (มักพบในแป้งสาลี)
ซื้อ TP 3.0บาทต่อหุ้น; กำไร 4Q มีแนวโน้มดีกว่าคาดการณ์ของเรา 20%
เราคาดกำไร 4Q ที่ 120ลบ. (จาก 100ลบ.ก่อนหน้านี้) +23% qoq และ 282% yoy หนุนจากปริมาณขายสตาร์ชที่มีกว่าคาด เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของ UBE ในปี FY22 70% ของเอทานอลมาจากกากน้ำตาล ซึ่งยังมีราคาสูงที่ 5.5บาทต่อกก. เทียบเท่าราคาคุ้มทุนในการผลิตเอทานอลที่ 25-26บาทต่อลิตร ปัจจัยนี้หนุนราคาเอทานอลใน 2022
