BANPU ประมาณการ 4Q64F: ราคาถ่านหินทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BANPU ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 468 ล้านบาทใน 4Q63, +9% QoQ) โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะราคาถ่านหินใน 4Q64 ขยับสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 201% YoY และ 19% QoQ เป็น US$193/ton
โดยราคาถ่านหินได้แรงหนุนจาก i) อุปสงค์ที่สูงตามฤดูกาลในหน้าหนาว, ii) ราคาก๊าซในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้น และ iii) อุปทานถ่านหินที่ตึงตัว ดังนั้นเราจึงคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ BANPU จะเพิ่มขึ้นถึง 132% YoY และ 24% QoQ เป็น US$126/ton ใน 4Q64 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายรวมจะลดลง 7% QoQ เหลือ 7.7 ล้านตัน เนื่องจากยอดขายในอินโดนีเซียลดลง (5.3 ล้านตัน, -9% QoQ) และในออสเตรเลีย
ลดลง (2.4 ล้านตัน, -4% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของ BANPU จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย
2% QoQ เป็น US$53/ton เนื่องจากราคาน้ำมันขยับสูงขึ้น ในขณะที่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูก
โรงไฟฟ้า Banpu Power (BPP.BK/BPP TB)* จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากไม่มีการปิดโครงการ
Hongsa’s Unit #1 และ #3 ตามแผนนาน 50 วัน และ 22 วันเหมือนกับใน 3Q64 แม้ว่าเราคาดว่าส่วนแบ่ง
กำไรจากโรงไฟฟ้าในจีนจะลดลง QoQ เนื่องจากต้นทุนถ่านหินที่ใช้ในการผลิตไฟฟ้าแพงขึ้น สำหรับ
รายการพิเศษ เราคาดว่า BANPU จะบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงก้อนใหญ่ 6.5 พันล้าน
บาท (+12% QoQ) จากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงราคาถ่านหินอยู่ในช่วงราคา US$87-154/ton และ
ราคาก๊าซในช่วงราคา US$2.45-4.61/mmbtu
ราคาถ่านหินยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของ 1Q65
ราคาถ่านหิน Newcastle พุ่งขึ้นถึง 27% QoQ เป็น US$245/ton ใน 1QTD65 เกือบถึงระดับสถิติสูงสุดรายสัปดาห์ที่ US$269.5/ton ในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2564 แล้ว เนื่องจากอุปทานถ่านหินโลกตึงตัวขึ้นหลังจากที่ประเทศอินโดนีเซียห้ามส่งออกถ่านหินจากเหมืองที่ไม่ได้ปฏิบัติตามข้อกำหนดเรื่องการขายในประเทศตั้งแต่วันที่ 1 มกราคมเป็นต้นมา นอกจากนี้ ราคาถ่านหินยังได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่สูงตามฤดูกาลในช่วงหน้าหนาวด้วย แต่อย่างไรก็ตาม S&P Global Platts รายงานว่าเมื่อสองสัปดาห์ที่ผ่านมา คณะกรรมการ National Development and Reform Commission (NDRC) ของจีนระบุว่าราคาถ่านหินในประเทศตามท่าเรือต่างๆ จะถือว่ามีเสถียรภาพที่ระดับต่ำกว่า CNY900/ton (หรือประมาณ US$142/ton) นอกจากนี้ ผู้ผลิตถ่านหินรายใหญ่ของจีนถูกขอให้ขายถ่านหินที่ราคาต่ำกว่าราคาตลาดเพื่อลดความร้อนแรงของราคาเชื้อเพลิงในประเทศ ในขณะที่จีนพยายามจะเพิ่มผลผลิตถ่านหินเป็น 12 ล้านตัน/วัน
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2565 ไว้ที่ 13.00 สะท้อนถึงผลจาก dilution ที่เกิด
จากการเพิ่มทุนอย่างเต็มที่ และกำหนด discount 20% สำหรับธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับถ่านหินจากเกณฑ์
ESG เราเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นใน 4Q64 และราคาถ่านหินที่พุ่งแรงใน 1QTD65 จะช่วยหนุนราคา
หุ้น BANPU
Risks
ความผันผวนของราคาถ่านหิน และการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน
