BANPU - ราคาขายดี (วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2565)
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 3.5 พันลบ. (0.52บาท EPS), -1% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 468ลบ. ปีที่ผ่านมา กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 28% และดีกว่าตลาด 1%
ประเด็นที่ต่างจากคาดมาจาก ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่ดีกว่าคาดที่ ITM โดยปริมาณขายเฉลี่ย (ASP) ที่ ITM เพิ่มเป็น 5.3mt ใน 4Q เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 5.2mt ลดลงจาก 5.8mt ใน 3Q ช่วงฝนตกหนัก ASP เพิ่มเป็น US$144.1/t จาก US$122.7/ton ใน 3Q ต้นทุนเฉลี่ยที่ US$58/t จาก US$48 ใน 3Q ส่วน CEY มีปริมาณขายที่ 2.2ล้านตัน ใกล้เคียงประมาณการแต่ลดลงจาก 2.5ล้านตันเนื่องจากสภาพแวดล้อมไม่เอื้อใน 3Q ASP ที่ A$127.2/t จาก A$108.9/t ใน 3Q สภาพแวดล้อมที่ไม่เอื้อทำให้ต้นทุนเพิ่มเป็น A$85/t จาก A$74/t ใน 3Q ปริมาณขายก๊าซที่ 6.2bcf ทรงตัว qoq ส่วนแบ่งกำไรลดลง 10% qoq เป็น 1.9พันลบ. จากธุรกิจถ่านหินในจีนเนื่องจากถูกจำกัดราคาขาย BANPU มีขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 7.2พันลบ. จาก 5.8พันลบ. ใน 3Q BANPU มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 9.9พันลบ. (1.59บาท EPS) พลิกจากขาดทุน 1.8พันลบ. ใน FY20
คาดปริมาณขายลดลงใน 1Q22 แต่ได้ ASP ที่ดีชดเชย
ฝนตกหลักในอินโดฯ กระทบปริมาณขายใน 1Q22 แต่ ASP ที่สูงขึ้นมีผลมากกว่า ซึ่งคาดว่าจะแตะระดับ US$160/t จากดัชนี NEX เฉลี่ย US$240/ton ใน 1Q22 เราคาดขาดทุนป้องกันความเสี่ยงจะลดลงอย่างมีนัยใน 1Q22 จากปริมาณสัญญา hedge คงเหลือลดลงเป็น 150k ตันและปริมาณสัญญา hedge ก๊าซลดลงเป็น 50% ของปริมาณขายรายไตรมาสเทียบกับ 90% ใน 4Q
คงคำแนะนำ ซื้อ SoTP TP ที่ 14.0บาทต่อหุ้น; ปันผลงวดสุดท้าน 0.25บาทต่อหุ้น XD 8 เม.ย.
BANPU จะมีกำไรพิเศษ 5.0พันลบ. จากการขายหุ้น 47.5% ของ Sunseap ใน 1Q22 และราคาถ่านหินจะยังแข็งแกร่งใน 1H22 TP เทียบเท่า 6.8x FY22F PE
