TACC แนวโน้มข้างหน้าดูสดใสมากขึ้น (4 มี.ค. 65)

แต่เราคิดว่า TACC ได้สะท้อนความเป็นบริษัทที่มี platform ธุรกิจและกลยุทธ์ที่ดีในการรับมือกับปัจจัยลบ ทั้งนี้ บริษัทสามารถเอาชนะสถานการณ์ที่เลวร้าย โดยพบว่า กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ใน 4Q64 ที่ 58 ล้านบาท (+12.9% YoY, +3.6% QoQ) ในขณะที่กำไรสุทธิยังเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องจาก 159 ล้านบาทในปี 2562 เป็น 188 ล้านบาท ในปี 2563 และ 214 ล้านบาท ในปี 2564 สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของบริษัทที่ยังคงแข็งแกร่ง แม้สภาวะธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภคจะเป็นลบก็ตาม เราคิดว่าปัจจัยสำคัญที่ทำให้บริษัทประสบความสำเร็จมาจาก

i) โครงสร้างรายได้ที่ดีจากการจำหน่ายสินค้าที่มี margin สูง (All Café และ B2C)

ii) การบริหารจัดการต้นทุนได้ดี (วัตถุดิบและ logistic)

iii) การประหยัดต่อขนาดจากสาขาร้าน 7-Eleven

iv) การคุมค่าใช้จ่าย SG&A

 

จะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2565

เนื่องจากมีข้อจำกัดลดลง และรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการป้องกันโรคระบาดลงในปี 2565 เราจึงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจของ TACC โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY เรายังคงชอบ platform ธุรกิจของบริษัททั้งในส่วนของธุรกิจ B2B และ B2C โดยปัจจัยสำคัญที่จะหนุนธุรกิจ B2B ได้แก่

i) การขยายสาขาร้าน 7-Eleven อย่างต่อเนื่องปีละ 700 ร้าน

ii) ปริมาณยอดขายของ All Café เพิ่มขึ้น

iii) การออกรสชาติตามฤดูกาลใหม่ ๆ ออกมาเป็นระลอก

ส่วนธุรกิจ B2C เรายังคงมองว่าจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งหลังจากที่ต้องเผชิญกับสถานการณ์ COVID-19 ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งนอกจากธุรกิจ license ในส่วนของ B2C แล้ว บริษัทยังขยับเข้ามาในธุรกิจ café และบริการอาหารด้วย (ได้แก่ กาแฟมวลชน, Black Canyon, Jungle Café, CP Fresh Mart, Arabitia, กาแฟพันธุ์ไทย, Lotus’s) เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากธุรกิจนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 10% ของรายได้รวมในปีนี้ หลังจากที่ลดลงไปเหลือเพียง 4%-5% ในปี 2563-2564

 

 

 

คาดว่ากำไรจะโตเฉลี่ย 17.6% YoY ในปี 2565-2566F

จากแนวโน้มที่เป็นบวกในปี 2565-2566F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 260 ล้านบาท (+21.5% YoY) และปี 2566F ที่ 296 ล้าบนาท (+13.7% YoY) อย่างไรก็ตาม ถ้าราคาวัตถุดิบขยับสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2H65 อาจจะทำให้มีความเสี่ยงที่กำไรปีนี้จะออกมาต่ำกว่าประมาณการกำไรของเราได้ ส่วนใน 1H65 TACC ได้ล็อกราคาต้นทุนวัตถุดิบเอาไว้เรียบร้อยตั้งแต่ปลายปี 2564 แล้ว ซึ่งหมายความว่า ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ขยับสูงขึ้นอยู่ในขณะนี้จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

 

Valuation & Action

เนื่องจากเรามองว่า ROE จะสูง อยู่ในช่วง 34.2%-37.3% ในปี 2565-2566 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ
โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 10.50 บาท (อิงจาก P/E ที่ 24.5x เท่ากับค่าเฉลี่ย -0.25 S.D.)

 

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง