VGI - ค่อยๆ ฟื้นตัว (16 พฤศจิกายน 2565)

เราคาด VGI ใกล้แตะระดับคุ้มทุนที่ 50-55% UR ใน 3QFY23 และคาดจะพลิกเป็นกำไรรายไตรมาสใน 1QFY24 คงคำแนะนำ ซื้อ จากธีมการฟื้นตัว

 

โทนเชิงบวกเล็กน้อยจากการประชุมวานนี้

VGI จัด conference call บ่ายวานนี้ เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อพัฒนาการของบริษัท ประเด็นสำคัญมีดังนี้: i) ภาพธุรกิจสื่อมีแนวโน้มดีขึ้นใน 3QFY23 บริษัทชี้ว่าอัตราการใช้สื่อ (UR) ใน 3QFY จะมีแนวโน้มที่ 50-55% เพิ่มขึ้นจาก 41% in 2QFY23 หนุนจากการฟื้นตัวของผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS; ii) Fanslink ที่ VGI ถือหุ้น 51% เผชิญความท้าทายในฝั่งห่วงโซ่อุปทานของผลิตภัณฑ์จากจีน และอยู่ในช่วงที่พยายามสร้างแบรนด์ของบริษัทเอง ผลจากห่วงโซ่อุปทานที่ได้รับผลกระทบต่อเนื่อง บริษัทจึงเน้นไปที่การเพิ่มอัตรากำไรโดยการควบคุมต้นทุนและไม่ได้เน้นไปที่การเพิ่มรายได้; iii) NINE สัดส่วนถือหุ้น 60% อยู่ในช่วงการปรับโครงสร้างธุรกิจจากธุรกิจสื่อเป็นธุรกิจค้าปลีก บริษัทยังมีผลขาดทุนในช่วงการเปลี่ยนผ่านและสร้างร้านค้า; iii) ขณะที่กลยุทธ์ของบริษัท คือเน้น O2O (ออนไลน์สู่ออฟไลน์) แต่การ synergies ระหว่างธุรกิจของบริษัทยังเล็กน้อยมาก แต่บริษัทมองว่าการ synergies หรือการขายสินค้าระหว่างธุรกิจจะเพิ่มขึ้นเมื่อ OOH กลับสู่ระดับปกติที่ UR ระดับ 60-65%  

 

 

ปรับคาดการณ์กำไรปี FY23-24 ลง

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY23 ลงจากกำไรปกติที่ 16 ลบ. เป็นขาดทุนปกติที่ 310 ลบ. เพื่อสะท้อนต้นทุนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการโปรโมทแบรนด์ของบริษัทลูก Fanslink, Rabbit cash และ Rabbit care รวมถึงผลขาดทุนจาก KEX มากขึ้น เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY24 ลง 31% เพื่อสะท้อนฐาน SG&A ใหม่ อ้างอิงคาดการณ์ใหม่ของเรา เราคาดผลประกอบการจะดีขึ้นเริ่มตั้งแต่ 3QFY23 หนุนจากธุรกิจ OOH

 

คงคำแนะนำ ซื้อ TP 5.5 บาท

เราปรับคาดการณ์กำไรของเราลงเพียงแค่ในปี FY23-24 และ TP ของเราอ้างอิงวิธี DCF ซึ่งมูลค่าเกิดขึ้นในระยะยาว นอกจากนี้เรา rollover TP ของเราไปยังสิ้นปี FY24 จากกลางปี FY24 เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ TP เดิมที่ 5.5 บาท