CENTEL หลบเข้าที่ปลอดภัยจากการเมืองระหว่างประเทศ

ทั้งนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในเดือนกรกฎาคม 2565 ฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งมาอยู่ที่ 1.1 ล้านคน (เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY, +46% MoM) ในขณะที่โมเมนตัมการเติบโตยังมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่องในระยะถัดไป

 

CENTEL จะได้อานิสงส์เต็ม ๆ จากธีม domestic play

จากสถานการณ์ความไม่แน่นอนทางด้านต้นทุนในยุโรป ประกอบกับการเราคาดนักท่องเที่ยวจีนมีแนวโมเลือกเข้ามาเที่ยวประเทศไทยเพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่าธีมการลงทุนของหุ้นกลุ่มโรงแรมจะเป็น domestic play ดังนั้น เราคาด CENTEL จะได้อานิสงส์เชิงบวก เพราะรายได้ของบริษัทกระจุกตัวอยู่ในประเทศไทย (Figure 4) ในขณะที่ธุรกิจร้านอาหารยังจะช่วยรองรับความเสี่ยงด้าน downside อีกด้วย

 

ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อของธุรกิจร้านอาหารไม่ได้เป็นประเด็นที่น่าห่วงอีกต่อไป

ถึงแม้ว่าต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อในประเทศไทยจะยังเป็นประเด็นในระยะกลาง แต่เราคาดผลกระทบด้านลบที่จำกัดเพราะบริษัทดำเนินกลยุทธ์เชิงรุกเพื่อลดผลกระทบ (เช่น ปรับขึ้นราคาขาย, จัดเมนูขายพ่วงสินค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ, และบริหารจัดการสายโซ่อุปทาน) ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจร้านอาหาร ใน 2Q65 ดีขึ้น QoQ เป็น 46.8% (+2.6ppts YoY, +1.1ppts QoQ) และบริษัทมองว่ามีแนวโน้มที่จะทรงตัวใน 2H65

 

Valuation & action

เราคาดแนวโน้มผลประกอบการของ CENTEL จะมีแนวโน้มสดใส ทั้งจากธุรกิจอาหารที่ฟื้นตัวได้ดีและรายได้จากธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์ โดยล่าสุด occupancy รวมในเดือนกรกฎาคมฟื้นตัวเด่นแล้วที่ 57% (จาก 46% ใน 2Q65) ในขณะที่ same-store-sales growth (SSSG) ดีดตัวขึ้นมาอยู่ที่ 60% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2565 (จาก 19% ใน 2Q65) ทั้งนี้ เนื่องจากธีมการลงทุนเปลี่ยนกลับมาเน้นในประเทศ ทำให้ CENTEL มีโอกาสซื้อขายในระดับ premium มากขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น CENTEL จากถือ เป็นซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 53.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.3x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวของ CENTEL +2.0 S.D. (จากเดิมที่ +1.0 S.D.)

 

Risks

SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้