BEM - จัดหนักเต็มสูบ (9 กันยายน 2565)

ทั้งนี้ ยังมีต้องมีการดำเนินกระบวนการบางอย่างก่อนที่จะสามารถประกาศผลการประมูลอย่างเป็นทางการได้ในช่วงปลายปีนี้ เราเลือก BEM เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้เนื่องจากไม่มีประเด็นความกังวลในด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนหลัง COVID

ชนะประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มอย่างไม่เป็นทางการ

หลังจากเปิดซองข้อเสนอทางการเงินแล้ว กลุ่มของ BEM ขอรับการสนับสนุนทางการเงินจาก รฟม. ต่ำสุด แม้ว่ามูลค่าโครงการรวมสำหรับการประมูลรอบนี้จะอยู่ที่ประมาณ 1.40 แสนลบ. แต่ benchmark ของการสนับสนุนทางการเงินจาก รฟม. ประมาณ  9.6 หมื่นลบ. ซึ่งเป็นต้นทุนงานโยธาของโครงการทางฝั่งตะวันตกจากศูนย์วัฒนธรรมแห่งประเทศไทยถึงบางขุนนนท์ โดย BEM ขอเงินอุดหนุนจาก รฟม. เพียง 7.8287 หมื่นลบ.เท่านั้น ในขณะที่กลุ่มของ ITD ของเงินอุดหนุนประมาณ 1.02 แสนลบ. ซึ่งหมายความว่า BEM น่าจะได้งานในโครงการนี้ไป ทั้งนี้ ตามกระบวนการของ รฟม. ขั้นตอนต่อไปคือการเสนอผลการประมูลให้คณะกรรมการ รฟม. พิจารณาตัดสินใจ จากนั้นจึงส่งเรื่องให้กระทรวงคมนาคมทบทวนอีกครั้งก่อนที่จะนำเสนอให้คณะรัฐมนตรีพิจารณาอนุมัติ ซึ่งคาดว่าจะสามารถประกาศรายชื่อผู้ชนะการประมูลอย่างเป็นทางการได้ภายในสิ้นปีนี้ และน่าจะเซ็นสัญญาได้ในต้นปีหน้า 

 

 

 

การชนะประมูลโครงการนี้จะทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 1 บาท/หุ้น

รฟม. เร่งกระบวนการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ กลุ่ม BEM ชนะประมูลตามคาด ในขณะเดียวกัน การประมูลรอบนี้ ดูเหมือนจะเป็นเพียงส่วนของโครงการทางฝั่งตะวันตกจากศูนย์วัฒนธรรมแห่งประเทศไทยไปถึงบางขุนนนท์ แต่ผู้ชนะการประมูลจะได้เดินรถสายสีส้มเต็มสายจากบางขุนนนท์ถึงมีนบุรี (ระยะทางรวม 35.9 กม.) ซึ่ง BEM จะเป็นผู้เดินรถ เราคาดว่า IRR ของโครงการนี้จะอยู่ที่ 8.5% และ net NPV จะอยู่ที่ 1.55 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะทำให้มูลค่าของ BEM เพิ่มขึ้น 1 บาท/หุ้น เราใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมว่าจำนวนผู้โดยสารในช่วงที่เริ่มเปิดดำเนินการจะอยูที่ 200,000 คน/วันในปี 2027 และจะเพิ่มเป็น 900,000 คน/วันในช่วงท้ายสัมปทานในปี 2057 (สัมปทาน 30 ปี) ทั้งนี้ บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยประมาณการทางการเงิน และ IRR ของโครงการนี้ ดังนั้น ถ้าหาก IRR หรือสมมติฐานใดสูงกว่าที่เราคาดไว้ก็อาจจะทำให้ประมาณการของเรามี upside เพิ่มอีก 

 

แนะนำซื้อ โดยเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.50 บาท หลังชนะประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม

คงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.50 บาท จากการนำมูลค่าที่เพิ่มขึ้น 1 บาท/หุ้นจากการชนะประมูลสายสีส้มเข้ามารวมด้วย เราชอบ BEM เพราะบริษัทไม่มีประเด็นน่าห่วงด้านกฎเกณฑ์ทางการ และ ผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนจากปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นหลัง COVID