SPALI - ความเสี่ยงจากเป้ายอดขายจำกัด (6 ต.ค. 2565)

ในขณะเดียวกันด้านราคาหุ้นยังมี discount อยู่ โดยเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในเกณฑ์ดี ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ SPALI โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 25.60 บาท

 

ยอด presales งวด 9M22 คิดเป็น 90% ของเป้าปี FY22 แล้ว

SPALI เปิดเผยว่ายอด presales ของบริษัทใน 3Q22 อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (-27% qoq แต่ +50% yoy) โดยยอด presales ที่เพิ่มขึ้นมาก yoy เป็นเพราะฐานต่ำในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดอสังหาริมทรัพย์ถูกกระทบจากการใช้มาตรการ lockdown เมือง และมีการห้ามเคลื่อนย้ายแรงงานในช่วงที่มีการใช้มาตรการคุมโรคระบาด ทั้งนี้ ยอด Presales ใน 3Q22 มาจากโครงการแนวราบ 4.9 พันล้านบาท (-20% qoq / +38% yoy) และโครงการคอนโดมิเนียม 1.9 พันล้านบาท (-41% qoq / +93% yoy) โดยยอด presales รวมสำหรับงวด 9M22 อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 41% ytd และคิดเป็นประมาณ 90% ของประมาณการยอด presales ในปีนี้ของเรา  (2.7 หมื่นล้านบาท) และเป้าของบริษัท (2.8 หมื่นล้านบาท)

 

 

 

ผลประกอบการจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากผลของฐานที่ต่ำ

SPALI มีแผนจะโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 7 โครงการในปีนี้ โดยจะมี 6 โครงการที่โอนใน 1H22 และ 1 โครงการใน 2H22 แต่ทั้งนี้ เนื่องจากโครงการคอนโดมิเนียมส่วนใหญ่เริ่มโอนในปลาย 2Q22 เราจึงคาดว่ายอดโอน และกำไรใน 2H22 จะสูงกว่าใน 1H22 โดยเราประเมินว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง yoy ใน 3Q22 จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมของกำไรอาจทรงๆหรือชะลอตัวลงเล็กน้อย qoq เนื่องจากบริษัทมีกำหนดการโอนคอนโดมิเนียมใหม่เพียงโครงการเดียวคือ “Supalai City Resort จรัญ 91” (มูลค่าโครงการ 2.1 พันล้านบาท / ขายได้แล้ว 47%) อีกทั้งเรามองว่ารายได้พิเศษจากการริบเงินที่ลูกค้าทิ้งจองอาจลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าซึ่งค่อนข้างสูงกว่าไตรมาสปกติ

 

ราคาหุ้นมี upside มากและให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

เรายังคงคำแนะนำซื้อ SPALI เนื่องจากราคาหุ้นยังมี upside ต่อราคาเป้าหมายอีกอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในเกณฑ์ดี โดยในปัจจุบัน ราคาหุ้นเทรดที่ระดับ PE ที่ต่ำกว่า 6x ซึ่งมี discount จากค่า PE เฉลี่ยระยะยาวมากถึง 1 S.D. ซึ่งที่ราคานี้ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึงประมาณ 6.6% โดยเราคาดว่า SPALI จะจ่าย DPS ปี FY22 ที่ 1.25 บาท อย่างไรก็ตาม บริษัทจ่ายเงินปันผลไปแล้ว 0.70 บาท/หุ้น สำหรับงวด 1H22 ในขณะที่กำไรมีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นใน 2H22 ซึ่งหมายความว่าอัตราการจ่ายเงินปันผล และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอาจมี upside สูงกว่าที่เราประเมิน