XO ประมาณการ 3Q65: ตลาดยุโรปน่าเป็นห่วงมากขึ้น
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ XO ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 95.1 ล้านบาท (ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ) แต่หากไม่รวมผลขาดทุนพิเศษจากการลงทุน 11 ล้านบาทใน 2Q65 กำไรปกติจะลดลง 10% QoQ
โดยเราคาดว่ารายได้จะฟื้นตัวขึ้น 8% YoY จากที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ในปี ที่แล้ว แต่จะลดลง 6% QoQ เพราะยอดขายในยุโรปลดลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า GPM จะลดลง 170bps YoY และ 20bps QoQ เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ และค่าใช้จ่ายอื่นๆ สูงขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลง 40bps YoY เพราะการประหยัดต่อขนาด และจะเพิ่มขึ้น 20bps QoQ เนื่องจากยอดขายลดลง
ผลกระทบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจยุโรปน่าเป็นห่วงมากขึ้น
เราเป็นห่วงมากขึ้นกับแนวโน้มยอดขายของ XO ในระยะต่อไปเนื่องจากบริษัทมีการส่งออกไปยุโรปเป็นจำนวนมาก โดยการส่งออกซอสปรุงรสจากประเทศไทยไปอังกฤษ เยอรมนี และเนเธอร์แลนด์ (ตลาดที่ใหญ่ที่สุดของ XO) ลดลง 7-8% YoY ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม ซึ่งเป็นสิ่งที่บ่งชี้ว่ารายได้ของ XO มีแนวโน้มจะซบเซาใน 3Q65 ทั้งนี้ เรามองว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจยุโรปใน 2H65-2566F จะเป็นอุปสรรคสำคัญของ XO นอกจากนี้ บริษัทจะไม่ได้อานิสงส์จากการอ่อนค่าของเงินบาท เพราะยอดขายเกือบทั้งหมดอยู่ในสกุลบาท เราคาดว่ารายได้จากยอดขายในปี 2566F จะโตในระดับหลักเดียว
กลาง ๆ จากการปรับขึ้นราคาขายประมาณ 5-10%
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F และ 2566F ลงปีละ 9%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F และ 2566F ของ XO ลงปีละ 9% เหลือ 371 ล้านบาท (-20%YoY) และ 426 ล้านบาท (+15% YoY) ตามลำดับ โดยเราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2565F ลง 1% และปี 2566F ลง 5% เนื่องจากคาดว่าการส่งออกไปยุโรปและออสเตรเลียจะลดลง นอกจากนี้ ต้นทุนวัตถุดิบ และค่าใช้จ่ายอื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นยังจะส่งผลให้ GPM ลดลง 0-2% และทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในปี 2565F และ 2566F เพิ่มขึ้น 1% ด้วย
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ XO แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเหลือ 12.10 บาท จากเดิม 15.80 บาท เป็นผลจากการที่เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง และปรับลด PER ลงเหลือ 12.1x (PER เฉลี่ย -1.0 S.D.) จากเดิมที่ที่ 14.3x (PER เฉลี่ย -0.75 S.D.)
Risks
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การแข่งขันในตลาด และการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก
