WHA - กระจายธุรกิจทำให้เติบโตดี (27 ต.ค. 2565)
ธุรกิจที่มีการกระจายตัวดีของ WHA จะช่วยหนุนให้กำไรโต 12% yoy ในปี FY22F และมี upside อีก 10% จากประมาณการกำไรปี FY23F ของเรา ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจากยอดขาย/ยอดโอนที่ดิน และธุรกิจ Logistics
จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปีนี้ ซึ่งจะไปชดเชยธุรกิจโรงไฟฟ้า และสาธารณูปโภคที่อ่อนแอในปีนี้ แต่คาดว่าจะฟื้นตัวปีหน้า ราคาหุ้นขยับขึ้น 5% YTD ยังไม่ได้สะท้อนแนวโน้มที่สดใสมากขึ้นของบริษัททั้งหมด เรายังคงคำแนะนำซื้อ WHA
ยอดขายที่ดินเร่งตัวขึ้น
บริษัทขายที่ดิน 960 ไร่ใน 3Q และ 1,473 ไร่ใน 9M เพิ่มขึ้น 415% yoy และคิดเป็น 90% ของเป้าปีนี้ของบริษัท และประมาณการของเรา เราเชื่อว่า WHA จะทำยอดขายที่ดินได้ตามเป้า 1,650 ไร่ในปีนี้ (1,400 ไร่ในไทย และ 250 ไร่ในเวียดนาม) ซึ่งเป็นสถิติยอดขายที่ดินที่สูงที่สุดตั้งแต่ปี 2014 และจะรักษาระดับยอดขายได้ต่อเนื่องในปีหน้า เนื่องจากมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจาประมาณ 2,000 ไร่ ได้แก่ ผู้ผลิตรถยนต์ EV อย่างน้อยสองราย, ผู้ประกอบการ data center, ผู้ผลิต solar panel, และลูกค้าอีกหลายรายในเวียดนาม ยอดขายที่ดินในเวียดนามจะเพิ่มขึ้นปีหน้า เพราะที่ดินพร้อมขายเพิ่มขึ้นที่ Nghe An P2 (2,000+ ไร่) เราคาดบริษัทจะโอนที่ดิน 1,200 ไร่ปีนี้ได้ตามเป้าของบริษัท และคาด backlog 1,000 ไร่ ณ สิ้นปี ซึ่งจะรับรู้รายได้ปีหน้า ทำให้มี upside 10% จากประมาณการกำไรปีหน้าของเรา
ธุรกิจ Logistics เป็นไปตามเป้า
บริษัทเซ็นสัญญาเช่าพื้นที่ใหม่เพิ่มอีก 30,000+ ตร.ม. ใน 3Q และ 141,789 ตร.ม. ในงวด 9M เพิ่มขึ้น 17% yoy ซึ่งคิดเป็น 77% ของเป้าปีนี้ของบริษัท และ 95% ของประมาณการปี FY22 ของเรา นอกจากนี้ บริษัทยังเซ็นสัญญาเช่าพื้นที่ logistic ระยะสั้นอีก 96,000 ตรม. คิดเป็น 96% ของเป้าทั้งปี และยังมี BTS อยู่ระหว่างเจรจาอีกหลายดีล (data centers, e-commerce, สินค้าอุปโภคบริโภค) เราคาด ว่า WHA จะทำได้ตามเป้า 185,000 ตร.ม. การขายสินทรัพย์เข้ากองทุนจะเดินหน้าเป็นไปตามแผนใน 4Q โดยเราคาดกำไร 1.2-1.3 พันล้านบาท
ผลประกอบการของธุรกิจไฟฟ้าและสาธารณูปโภคอ่อนแอ
เราคาดกำไรของ SPP จะลดลงใน 3Q เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสุงขึ้น และค่า Ft ปรับขึ้นช้า แต่กำไรจะฟื้นตัวขึ้นใน 4Q (เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง และมีการปรับขึ้นค่า Ft เต็มไตรมาส) และปีหน้า เราคาดยอดขายน้ำจะลดลง 10% qoq ใน 3Q เนื่องจากอุปสงค์จาก SPP ลดลง (บางโรงไฟฟ้าเปลี่ยนไปใช้น้ำมันดีเซลแทนก๊าซธรรมชาติ) ซึ่งจะกระทบประมาณการกำไร 3Q เพียงเล็กน้อย เรายังคงประมาณการกำไรธุรกิจหลัก 3Q ที่ 582 ล้านบาท (+154% yoy and +13% qoq)
