Electronics Sector มีอุปสรรครออยู่ข้างหน้า

Semiconductor Industry Association (SIA) รายงานว่ายอดขาย semiconductor โลกในเดือนกันยายน 2565 อยู่ที่ 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (-3% YoY, -0.5% MoM); Figure 1 ทำให้ยอดขาย semiconductor โลกในงวด 9M65 อยู่ที่ 4.7 แสนล้านดอลลาร์ฯ (+14% YoY) ทั้งนี้ ยอดขาย semiconductors โลกทำสถิติสูงสุดที่ 5.17 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในเดือนพฤษภาคม 2565 ก่อนที่จะลดลงในเดือนต่อ ๆ มา ซึ่งหมายความว่าวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมสิ้นสุดลงแล้วที่ 37 เดือน (เมษายน 2562 – พฤษภาคม 2565) และอาจจะเข้าสู่ช่วงของการ correction โดยยอดขยาย semiconductor โลกปรับลดลงมาแล้ว 9% จากจุดสูงสุด (จากเดือนพฤษภาคม ถึงกันยายน) ซึ่งเมื่ออิงจากสถิติในอดีต ช่วงของการ consolidation มักจะ
กินเวลานานประมาณ 18 เดือน ซึ่งหมายความว่าช่วงดังกล่าวจะยาวไปถึงสิ้นปี 2566

มีเพียง server และ EV เท่านั้นที่มีแววรอดท่ามกลางความไม่แน่นอนจากปัจจัยมหภาค

ความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มของเศรษฐกิจมหภาค โดยเฉพาะในยุโรปอาจจะส่งผลกระทบกับบางหมวดย่อยของกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งผู้เชี่ยวชาญด้านการวิจัยในระดับโลกคาดว่าอัตราการขยายตัวของ GDP ในยุโรปจะลดลง (จาก 3.1% ในปี 2565F เหลือ 0.9% ในปี 2566F); Figure 3 นอกจากนี้ยอดส่งออก PC โลกคาดจะลดลง 18% ในปี 2565F และลดลง 5% ในปี 2566F (Figure 4) ในขณะที่คาดว่ายอดส่งออก smartphone โลกจะลดลง 10% ในปี 2565F และ 6% ในปี 2566F (Figure 5) ส่วนยอดส่งออก server และ EV น่าจะเป็นหมวดที่ฟื้นตัวได้ดี โดยคาดว่ายอดส่งออก server โลกจะเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2565F และ 2%ในปี 2566F (Figure 6) ในขณะที่คาดว่ายอดขาย EV โลกจะโตถึง 34% CAGR (2564-2568F); Figure 7

ความไม่แน่นอนจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคอาจจะหักล้างปัจจัยบวกของกลุ่มย่อย

ในหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*,Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)*, KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)* และ SVI (SVI.BK/SVI TB)) มีเพียง KCE และ DELTA เท่านั้นที่มีรายได้จากกลุ่มที่ฟื้นตัวได้ดี โดยคิดเป็นสัดส่วน 71% และ 39% ตามลำดับ ในขณะที่ HANA มีสัดส่วนรายได้จาก PC/ smartphone สูงที่สุดในกลุ่มที่ 49% (Figure 8) ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาในแง่ของทำเลที่ตั้ง สัดส่วนรายได้จากยุโรปของ SVI และ KCE สูงที่สุดที่ 66% และ 50% ตามลำดับ (Figure 9) อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกจากธุรกิจกลุ่มย่อย (server และ EV) อาจจะถูกหักล้างไปหมดจากภาวะความไม่แน่นอนทางด้านเศรษฐกิจมหภาค และทำให้ยอดขายมีความเสี่ยงด้าน downside ในขณะเดียวกัน เงินบาทที่คาดว่าจะแข็งขึ้นอาจจะเพิ่มแรงกดดันต่ออัตรากำไรของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ไทยได้ ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทุก ๆ 1ppt จะทำให้กำไรสุทธิของ DELTA และ KCE ลดลง~7% ในขณะที่ทำให้กำไรของ HANA ลดลง 10% และของ SVI ลดลง 18%

Valuation & action

เนื่องจากมีปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้รออยู่ข้างหน้า เราจึงยังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ Neutral และแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อนโดยเราแนะนำถือหุ้นทุกตัวในกลุ่มนี้ที่เราศึกษาอยู่

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, การจัดส่งสินค้าล่าช้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น