LH - แนวโน้มการเติบโตไม่น่าตื่นเต้น (13 ม.ค. 2566)

ในขณะที่ราคาหุ้นมี upside จำกัด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ LH โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 10.70 บาท

 

โมเมนตัม Presales ชะลอจากเพราะยอดขายอ่อนแอช่วงสิ้นปี

LH เปิดโครงการใหม่รวม 15 โครงการ มูลค่ารวม 3.25 หมื่นล.บ. ในปี 2022 เพิ่มขึ้น 65% yoy เป็นไปตามแผนธุรกิจที่บริษัทวางไว้ แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกระบวนการก่อสร้างภายในเกิดการสะดุด บวกกับมีการยกเลิกการจอง และโมเมนตัมอุปสงค์อ่อนแอลงในช่วงสิ้นปี ผู้บริหารจึงรายงานยอด presales และยอดโอนในปี 2022 ออกมาต่ำกว่าเป้าเล็กน้อย โดยยอด presales ของ LH ในปี FY22 อยู่ที่ 3.02 หมื่นล.บ. เพิ่มขึ้น 16% yoy ต่ำกว่าเป้าที่ 3.1 หมื่นล.บ. อยู่เล็กน้อย ในขณะที่ยอดโอนซึ่งยังไม่มีการประกาศออกมาอย่างเป็นทางการน่าจะอยู่ที่ประมาณ 3 หมื่นล.บ. ซึ่งจะทรงตัว yoy แต่จะต่ำกว่าเป้าที่ 3.3 หมื่นล.บ.

เปิดตัวคอนโดใหม่ครั้งแรกในรอบ 3 ปี พร้อมแผนขายโรงแรมเข้ากอง RIET

LH มีแผนจะเปิดโครงการใหม่ 17 โครงการในปี 2023 มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล.บ.เพิ่มขึ้นราว 8% yoy แต่ key highlight อยู่ที่จะมีการเปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่หนึ่งโครงการ “The Key ศรีนครินทร์” (6.5 พันล.บ. / ยูนิตละ 8.1 ล.บ.) โดยบริษัทตั้งเป้ายอด presales ปีนี้เอาไว้ที่ 3.5 หมื่นล้านาท (+16% yoy) และยอดโอนปีนี้ที่ 3.3 หมื่นล.บ. (เติบโตได้หลักเดียว) เราคาดว่ายอด presales จะแข็งแกร่งเพราะได้แรงขับเคลื่อนจากการเปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ แต่ยอดโอนน่าจะเติบโตได้ไม่สูงนัก เพราะไม่มีคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมโอน จากที่มีหนึ่งโครงการ คือ “The Key พระราม 3” (2 พันล.บ.) ในปี 2022 นอกจากนี้ ผู้บริหารยังแถลงว่ามีแผนจะขายสินทรัพย์ในประเทศออกไปหนึ่งรายการ ซึ่งน่าจะเป็น Grand Centre Point พัทยา คาดว่าน่าจะปิดดีลได้ในปลายปี 2023 ในขณะเดียวกัน แผนขายสินทรัพย์ในสหรัฐที่ถูกเลื่อนกำหนดการออกไปในปี 2022 ดูเหมือนจะไม่ขายแล้ว

 

กำไรมีแนวโน้มทรงตัว ในขณะที่ราคาหุ้นมี upside จำกัด

เราคาดว่ากำไรของ LH จะทรงตัวในปี 2023 ถึงแม้ LH น่าจะมีรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้นจากโรงแรมและห้างใหม่ที่พัทยา แต่รายได้จากการโอนอาจจะลดลงเพราะไม่มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่ในปีนี้ ในขณะที่ฐานของรายได้อื่นๆในปีที่แล้วก็สูงเพราะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 600 ล.บ. แม้เรามองว่าผลประกอบการของ LH อาจจะมี upside จากการขายสินทรัพย์ แต่ก็ยังมีความไม่แน่นอนสูง ทั้งในแง่ของกรอบเวลา และตัวเลขกำไรจากการขายในสภาวะที่ดอกเบี้ยสูงในปัจจุบัน เราประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 10.70 บาท เรายังคงคำแนะนำถือ LH เนื่องจากราคาหุ้นมี upside ที่จำกัด และกำไรมีแนวโน้มทรงตัว