XO ผลประกอบการ 4Q65: กำไรดีกว่าคาด (20 ก.พ. 2566)
กำไรสุทธิของ XO ใน 4Q65 อยู่ที่ 81.8 ล้านบาท (-23% YoY, +20% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 6.9 ล้านบาท จากการปรับมูลค่าเหมาะสมของการลงทุนใน unit trust กำไรปกติจะลดลง 29% YoY และ 1% QoQ เหลือ 75.2 ล้านบาท
ดีกว่าประมาณการของเรา 17% เนื่องจากยอดขายสูงกว่าประมาณการของเรา 20% โดยอยู่ที่ 386 ล้านบาท (+3% YoY, +17% QoQ) เพราะยอดขายในยุโรปเพิ่มขึ้น 22% QoQ จากฐานที่ต่ำใน 3Q65 แต่ทรงตัว YoY
GPM ลดลง 340bps YoY เหลือ 40.0% เพราะต้นทุนวัตถุดิบและการบรรจุหีบห่อแพงขึ้น ในขณะที่ บริษัทไม่สามารถปรับขึ้นราคาขายตามได้ อย่างไรก็ตาม GPM เพิ่มขึ้น 30bps QoQ เพราะการประหยัดต่อขนาด ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 660bps YoY และ 360bps QoQ เป็น 21.6% เพราะต้นทุนพนักงานเพิ่มขึ้น มีการนำระบบบริหารจัดการทรัพยากรภายในองค์กร (ERP) ใหม่มาใช้และมีการบันทึกผลขาดทุนจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์
ยังคงมีมุมมองที่ระมัดระวังกับแนวโน้มปี 2566F
กำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 460 ล้านบาท ลดลง 26% YoY เพราะอุปสงค์จากยุโรปลดลงเนื่องจากมีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการคุม COVID-19 ทำให้ผู้คนทำอาหารทานเองที่บ้านลดลง ซึ่งยอดขายที่ซบเซา ทำให้บริษัทยังต้องคงราคาขายเอาไว้แม้ว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้น เรายังคงมองแนวโน้มปีนี้ของ XO แบบระมัดระวัง โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 361 ล้านบาท (+6% YoY) เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัว เพราะยอดขายในยุโรปน่าจะยังอ่อนแอเพราะเงินเฟ้อที่สูง และภาวะเศรษฐกิจที่ยังเป็นอุปสรรค เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 70bps เป็น 42.1% เพราะ XO น่าจะสามารถปรับขึ้นราคาขายได้เล็กน้อย ในขณะที่คาด
ว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 16.8% เพราะฐานที่สูงจากค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในปี 2565
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำขาย XO เพราะคาดว่ากำไรในปีนี้จะยังคงถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ และ margin ที่ถูกบีบ นอกจากนี้ เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 10.50 บาท อิงจาก PER ที่ 12.4x (PER -1.0 S.D.)
Risks
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, เกิด disruption ในสายโซ่อุปทาน และ การแข่งขันในตลาด
