Electronics Sector ยังไม่ต้องรีบร้อน รอดูสถานการณ์ไปก่อน
อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์อยู่ในช่วงของการ correction ซึ่งผ่านมาแล้วประมาณ 8 เดือน และคาดว่าจะลากยาวไปจนถึง 4Q66 ทั้งนี้ Semiconductors Industry Association (SIA) รายงานว่ายอดขาย semiconductors ทั้งโลกในเดือนมกราคมอยู่ที่ 4.13 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (-19% YoY, -4% MoM)
ซึ่งเป็นการลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่แปดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2565 ในขณะเดียวกัน World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) คาดว่ายอดขาย semiconductor ทั้งโลกจะหดตัวลงประมาณ 4% ในปี 2566F หลังจากที่ขยายตัว 4% YoY ในปี 2565 ซึ่งเมื่อแบ่งตามกลุ่มย่อย คาดว่ายอดจัดส่ง server ทั้งโลกจะเพิ่มขึ้น 2% YoY และคาดว่ายอดจัดส่ง PC จะหดตัวลง 11% สำหรับ smartphones นั้น คาดว่ายอดจัดส่งsmartphone ระบบ 5G จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่จะเพิ่มในอัตราที่ชะลอลง (คาดว่าอัตราการใช้งาน (penetration rate) เครื่องระบบ 5G จะอยู่ที่ 56% ในปี 2566F) ทั้งนี้ คาดว่ายอดจัดส่ง smartphone โดยรวมทั้งโลกจะหดตัวลง 6% ในปี 2566F สำหรับกลุ่มยานยนต์ คาดว่ายอดขายรถทั่วโลกจะขยายตัว 2% YoY ในปี 2566F ในขณะที่คาดว่ายอดขาย EV ทั้งโลกจะโตถึง 35% YoY
คาดว่าค่าเงินบาทจะแข็งขึ้นใน 2H66
อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ (จาก 36.30 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q65 และ 33.00 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q65) ทั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์ของ KGI คาดว่าค่าเงินบาทมีแนวโน้มจะอ่อนแอต่อเนื่องใน 1H66 (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 1Q66F อยู่ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ และคาดว่าจะอยู่ที่ 35.50 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q66F) แต่คาดว่าหลังจากนั้นจะกลับมาแข็งขึ้นเป็น 33.10 บาท/ดอลลาร์ฯ และ 32.10 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q66
ความท้าทายของยอดขาย และอัตรากำไร
เนื่องจากอุปสงค์ลดลง และได้รับผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาท เราจึงมองว่าการรักษาระดับอัตรากำไรเอาไว้ให้ได้เท่าเดิมเป็นเรื่องท้าทาย ทั้งนี้ เนื่องจากโครงสร้างต้นทุน อัตรากำไร และยอดกำไรที่เป็นจำนวนเงินของบริษัทในกลุ่มแตกต่างกันไป ดังนั้นแต่ละบริษัทจึงได้รับผลกระทบในระดับที่แตกต่างกัน ทั้งนี้ จากการวิเคราะห์ sensitivity ของเราพบว่าอัตรากำขั้นต้นที่ลดลงทุก ๆ 1ppt จะทำให้กำไรของ Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)* ลดลง 8% ส่วนของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* จะลดลง 10% ในขณะที่ของ KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB) จะลดลง 7% และของ SVI (SVI.BK/SVI TB)* จะลดลง 18%
Valuation & action
จากปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยทั้งในส่วนของยอดขาย และอัตรากำไร เราจึงปรับลดน้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ลงจาก เท่ากับตลาด เป็น น้อยกว่าตลาด และแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน เราแนะนำ “ขาย” DELTA โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 590 บาท แนะนำ “ขาย” HANA โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 43.00 บาท และ แนะนำ “ขาย” KCE โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 43.00 บาท ในขณะที่แนะนำ “ถือ” SVI โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.50 บาท
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, การจัดส่งสินค้าล่าช้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
