GFPT ประมาณการกำไร 1Q66F : คาดลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เป็นเพราะต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้นโดยที่คาดลดลง 14% YoY และ 4% QoQ คาดรายได้เพิ่มขึ้น 7% YoY หนุนจากทั้งปริมาณและราคาขายของธุรกิจฟาร์มที่เพิ่มขึ้น จากการขายไก่เป็นให้กับ GFN สูงขึ้น ในทางกลับกัน รายได้ชะลอตัว QoQ อยู่ที่ 13% เนื่องจากทั้งปริมาณและราคาส่งออกไก่ปรับตัวลดลง อีกทั้งรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์อ่อนตัว QoQ เป็นเพราะปริมาณขายลดลง ในด้าน SG&A ต่อยอดขาย คาดว่าลดลง 60bps YoY ผลบวกจากอัตราค่าระวางขนส่งที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 100bps QoQ เนื่องจากมียอดขายลดลง

 

คาดส่วนแบ่งกำไรลดลงจากอัตรากำไรของ GFN บางลง

เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ลดลง 48% YoY และ 39% QoQ ที่ 100 ล้านบาท จากอัตรากำไรของ GFN แย่ลงเป็นหลัก จากต้นทุนสูงขึ้นและราคาส่งออกไก่ต่ำลง ทั้งนี้ เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก GFN ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเหลือเพียง 5 ล้านบาทใน 1Q66F จาก 101 ล้านบาทใน 1Q65 และ 71 ล้านบาทใน 4Q65  ขณะที่ คาดกำไรของ McKey ยังแข็งแกร่งที่ 95 ล้านบาท (ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ)

 

 

 

 

คาดกำไรฟื้นตัวใน 2Q66F - 3Q66F

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q66F-3Q66F ของ GFPT ฟื้นตัวจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นทั้งภายในและตลาดส่งออก รวมทั้งได้อานิสงค์จากต้นทุนอาหารสัตว์ถูกลง ขณะที่เรามองว่าตลาดส่งออกไปประเทศญี่ปุ่นจะโดดเด่นจากอุปสงค์ฟื้นตัวจากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง หลังจากที่การส่งออกไปญี่ปุ่นหดตัวลงใน1Q66 โดยมีสาเหตุจากปริมาณสินค้าคงคลังของลูกค้าสูงในปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญที่น่ากังวลได้แก่ราคาชิ้นส่วนไก่ในประเทศที่ส่งสัญญาณอ่อนตัวชัดเจนในเดือนเมษายนปีนี้ (ลดลง 24%QTD) ทั้งนี้ เรามองว่าช่วง high season ของการส่งออกจะช่วยผลักดันกำไรใน 3Q66F ให้ดีดตัวขึ้นแรงโดยที่กำไร 1Q66F คิดเป็น 14% ของประมาณการเราเต็มปี 2566F ที่ 1.77 พันล้านบาท (-14% YoY)

 

Valuation & action

เมื่อพิจารณาจากมุมมองของเราว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 1Q66F น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ และเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อน downside ไปพอสมควรแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ จากถือ และคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14.30 บาท โดย discount จากมูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.5%

 

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์แพง สภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย และ ความผันผวนของราคาไก่