AAV ประมาณการ 1Q66F: จะพลิกเป็นกำไร (28 เม.ย. 66)

ทั้งนี้ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AAV ใน 1Q66F จะแข็งแกร่งมากขึ้น YoY โดยกำไรสุทธิใน 1Q66F จะอยู่ที่ 679 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 2.37 พันล้านบาทใน 1Q65) แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 500 ล้านบาท (จากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น 0.5 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q66) เราคาดว่ากำไรปกติของ AAV ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 179 ล้านบาท (จากขาดทุน
ปกติ 2.37 พันล้านบาทใน 1Q65 และ 2.17 พันล้านบาทใน 4Q65) ซึ่งจะเป็นครั้งแรกที่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักพลิกเป็นบวกได้หลังจากที่มีผลขาดทุนปกติติดต่อกันมา 14 ไตรมาส โดยสรุปแล้ว ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักที่ดีขึ้นเป็นเพราะ i) จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นในช่วงหน้าท่องเที่ยว และการกลับมาเปิดประเทศ ii) ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงลดลง QoQ และ iii) กำหนดราคาตั๋วโดยสารได้อย่างสมเหตุสมผลเพราะอุปสงค์แข็งแกร่งมากขึ้น และมีการเก็บค่าธรรมเนียมน้ำมัน (fuel surcharge) เพราะการแข่งขันลดลง ทั้งนี้ จากสถิติผลการดำเนินงานเบื้องต้นของทางบริษัทใน 1Q66 จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่
4.58 ล้านคน (+215.5% YoY, +12.8% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 27,214 เที่ยว (+147.4% YoY, +10.1% QoQ) ในขณะที่ Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 92% (+19ppts YoY, +2ppts QoQ) เราคาดว่ายอดขายของ AAV ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 8.99 พันล้านบาท (+403.0% YoY, +8.7% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 10.0% จาก -142.7% ใน 1Q65 และ +8.1% ใน 4Q65 ทั้งนี้ กำไรปกติใน 1Q66F จะคิดเป็นเกือบ 12% ของประมาณการเต็มปีของเรา ซึ่งหมายความว่ากำไรน่าจะเร่งตัวขึ้นในอีกสามไตรมาสที่เหลือของปีนี้

แนวโน้มยังคงเป็นบวกในระยะยาว

เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของ AAV จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2566 และ 2567 เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งมากขึ้น ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง และ iii) ถือหุ้น 100% ใน TAA แล้ว สำหรับแนวโน้มใน 1Q66 เราคิดว่าโมเมนตัมของ AAV จะเริ่มเป็นบวกจากการที่จีนกลับมาเปิดประเทศ สำหรับในระยะต่อไป เรามองว่าแนวโน้มในอีกสามไตรมาสข้างหน้าจะเป็นบวกต่อเนื่อง เพราะรายได้จากจีนนักท่องเที่ยวคิดเป็นสัดส่วนถึง 30% ในช่วงก่อน COVID ระบาด นอกจากนี้ เรายังมองว่าแนวโน้มจะเป็นบวกในระยะต่อไปจากการขยายเส้นทางบินต่างประเทศอีกด้วย

คงประมาณการกำไรปี 2566F-2567F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการ AAV ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้ที่ 1.51 พันล้านบาท และปี 2567F เอาไว้ที่ 2.21 พันล้านบาท

Valuation & Action

เนื่องจากบริษัทมีแนวโน้มเป็นบวก เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567 ที่ 3.70 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)

Risks

ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย