BEC คาดเห็นกำไรฟื้นตัว (19 พฤษภาคม 2566)

ขณะที่ อัตราค่าโฆษณาเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 66,900 บาท/นาที นอกจากนั้น อัตรากำไรขั้นต้น (gross profit margin : GPM) ลดลงจากการลดลงของค่าใช้จ่ายหลัก ๆ เช่น ต้นทุนคงที่และรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ (มี margin สูง) ลดลงรวมทั้งมีละคร first-run น้อยลงและมีละครที่ขายลิขสิทธิ์ไปต่างประเทศถูกเลื่อนไปใน 2Q66

 

ปรับลดเป้ารายได้ปี 2566 ลง

ด้วยเม็ดเงินสื่อโฆษณาทาง TV อาจฟื้นตัวช้ากว่าคาดเป็นหลัก บริษัทได้ปรับลดเป้าอัตราการเติบโตรายได้ปีนี้ลงเหลือตัวเลขหลักเดียวปลาย ๆ และลดรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลงจาก 1 พันล้านบาทเหลือ 800-900 ล้านบาท(+20-30% YoY) โดยเพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) การขยายตลาดไปประเทศอินเดียด้วย India streaming platform (MX Player) และมีคู่ค้าทางธุรกิจใหม่ (AIS) และ ii) การปรับราคาค่าโฆษณาขึ้น ทั้งนี้ ปัจจุบันสมมติฐานเราด้านรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ปี 2566F อยู่ที่ 920 ล้านบาท

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรเราปี 2566F/2567F ลง 26%/25% ตามกำไร 1Q66 ที่แย่กว่าคาด

ในระยะถัดไป เราคาดกำไร 2Q66 ฟื้นตัว แรงหนุนจากรายได้ (ทั้งค่าโฆษณาและการให้ใช้ลิขสิทธิ์) และ GPM เพิ่มขึ้น อิงจากการใช้สื่อโฆษณาฟื้นตัว (figure 3) และละคร first-run ดัง ๆ ที่กำลังออกอากาศและรอออกอากาศ อย่างไรก็ตาม กำไร 1Q66 ออกมาแย่กว่าคาด เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิเราปี 2566F/2567F ลง 26%/25% บนสมมติฐาน i) การลดของรายได้ค่าโฆษณา อัตราค่าโฆษณา และ utilization rate ลง 9%/6%/2% ในแต่ละปี ii) ปรับลดรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ปี 2566F/2567F ลง 8.1%8.0% และ iii) ปรับลด GPM ปี 2566F/2567F ลง 28.7%/29.9% (จาก 31.9%/33.3%) ทั้งนี้ กำไรสุทธิใหม่ปี 2566F จะเป็น 572 ล้านบาท (-6% YoY) และปี 2567F อยู่ที่ 669 ล้านบาท (+17% YoY)

 

Valuation and action

หลังการปรับประมาณการกำไรสุทธิใหม่ ทำให้ราคาเป้าหมายเราสิ้นปี 2566 ใหม่อยู่ที่ 8.10 บาท (PE ที่ 28x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5S.D) จากเดิมที่ 10.60 บาท ทั้งนี้ เรามองว่าราคาปิดหุ้น BEC ล่าสุดได้สะท้อนกำไรที่อ่อนแอและแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรอาจช้ากว่าคาดไปแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำถือ

 

Risks

รายได้ค่าโฆษณาและรายได้จากธุรกิจการจัดจำหน่ายละครไปต่างประเทศ (Global Content Licensing : GCL) ต่ำกว่าคาด