วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HMPRO - On track

ซึ่งจากข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ดัชนี CCI ในเดือนพฤษภาคม 2566 อยู่ที่ 55.7 เพิ่มขึ้น MoM ติดต่อกันเป็นเดือนที่สิบสองตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2565 (Figure 1) ในขณะเดียวกัน จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องมาอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านคนในเดือนเมษายน 2566 ทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวรวมในช่วงสี่เดือนแรกของปีนี้อยู่ที่ 8.7 ล้านคน คิดเป็นประมาณ 31% ของสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 28 ล้านคน

 

ประมาณการ 2Q66F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+10% YoY, +4% QoQ) จากยอดขายที่ฟื้นตัวขึ้นจากภาวะอุตสาหกรรมโดยรวมที่เอื้ออำนวย เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 1.84 หมื่นล้านบาท (+13% YoY, +7% QoQ) เนื่องจาก i) คาดว่า same store sales (SSS) จะเพิ่มขึ้น 6% ใน 2Q66F และ ii) ขยายสาขาเพิ่มเป็น 123 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q66F (จาก 114 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q65 และ 120 ร้านเมื่อสิ้นงวด 1Q66) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ขยายตัวในช่วง 10-30bps ตามที่บริษัทตั้งเป้าไว้มาอยู่ที่ 25.9% (+0.2ppts YoY, -0.2ppts QoQ) จากการคัดสรรสินค้า ซึ่งน่าจะมีน้ำหนักมากกว่าสัดส่วนยอดขายของ MegaHome ที่เพิ่มขึ้น (อัตรากำไรขั้นต้นของ MegaHome ต่ำกว่าของ HomePro ประมาณ 3-4ppts) เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.4 พันล้านบาท (+11% Yoy, +7% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 18.6% สะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน และต้นทุนสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น

 

 

 

 

คาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้น HoH ใน 2H66F

เราคาดว่ากำไรของ HMPRO จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง HoH ใน 2H66F จากปัจจัยฤดูกาล และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 1H66F คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรเต็มปี ดังนั้น กำไรปีนี้จึงน่าจะเป็นไปตามประมาณการกำไรปีของเรา ซึ่งคาดว่าจะโต 14% YoY

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 16.50 บาท อิงจาก PER ที่ 31.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO)

 

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก