วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ EKH ประมาณการ 2Q66F: กำไรธุรกิจหลักโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ EKH ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 25 ล้านบาท (-48.2% YoY, -67.8% QoQ) แต่หากไม่รวมผลขาดทุนพิเศษประมาณ 45 ล้านบาท จาก The Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB) กำไรปกติของบริษัทจะอยู่ที่ 70 ล้านบาท (+43.7% YoY, +41.4% QoQ)
ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรปกติใน 2Q66F จะคิดเป็น 27.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 254 ล้านบาท และคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66F จะคิดเป็น 47.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
i) ผลการดำเนินงานใน 2Q66 ดีขึ้น ตามที่เราได้ระบุไว้ในไตรมาสก่อนว่า 1Q66 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของ EKH ในปีนี้ เราคาดว่ารายได้ใน 2Q66F จะเพิ่มขึ้นเป็น 290 ล้านบาท (+20.0% YoY, +11.1% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 45.0% (จาก 40.2% ใน 2Q65 และ 42.4% ใน 1Q66) ทั้งนี้ ในช่วง 2Q66 EKH ได้อานิสงส์จากการที่ผู้ป่วย COVID-19 กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งในเดือนเมษายนในขณะที่รายได้จากการรักษาผู้ป่วยที่ไม่ใช่ COVID เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ดังนั้น ผลการดำเนินงานใน 2Q66 จึงดูแข็งแกร่งขึ้นหลังจากผ่านช่วงที่ COVID-19 ระบาดหนักไปแล้วใน 1H65 นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของบริษัทยังมาจาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการรักษาโรคตามปกติ (บริการรักษาพยาบาลที่ EKH, โรงพยาบาลคูน และ IVF ที่พระราม 9) ii) อัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้น และ iii) คุมค่าใช้จ่ายได้ โดยเราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 19.0% (จาก 17.2% ใน 2Q65 และ19.9% ใน 1Q66)
ii) EKH จะบันทึกผลขาดทุนสุทธิจาก KLINIQ ใน 2Q66F โดยในส่วนหลักทรัพย์เพื่อการซื้อขาย หุ้น KLINIQ ที่บริษัทถืออยู่ 16 ล้านหุ้น (คิดเป็น 7.27%) จะยังคงเป็นปัจจัยที่ทำให้ผลประกอบการของ EKH ผันผวนจากการบันทึกบัญชี เราคาดว่า EKH จะบันทึกผลขาดทุนสุทธิประมาณ 45 ล้านบาทในงบกำไรขาดทุนงวด 2Q66F จากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น KLINIQ
คาดว่า 3Q66 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบปีนี้
เมื่อดูแนวโน้มธุรกิจใน 3Q66F เราคาดว่าผลประกอบการของ EKH จะแข็งแกร่งที่สุดในรอบปีจากกลุ่มบริการใหม่ ๆ ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง (เช่น การดูแลแบบประคับประคอง (palliative care) และ IVF) สำหรับปัจจัยที่จะกระตุ้นกำไรในระยะยาว ได้แก่ i) การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของการบริการรักษาพยาบาล ii) ลูกค้าจีนกลับมาใช้บริการ IVF และ iii) ความสำเร็จของ platform โรงพยาบาลใหม่ (คูน)
คงประมาณการกำไรปี 2566-2567F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มผลประกอบการในงวด 1H66 เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของ EKH เอาไว้ที่ 245 ล้านบาทในปี 2566F และ 276 ล้านบาทในปี 2567F โดยไม่รวมกำไร/ขาดทุนจาก KLINIQ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 9.80 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้าย
