วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TTB 2Q66 รายได้ค่าธรรมเนียม และ NIM เพิ่มขึ้น

ทั้งนี้ ผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าประมาณการเป็นเพราะ 1) NIM และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด 2) คชจ.สำรองฯ (credit cost) ต่ำกว่าที่คาดเพราะ NPLs ลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H66 คิดเป็น 57% ของประมาณการกำไรเต็มปี FY66F ของเรา

 

NIM ดีขึ้นแม้ว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อจะลดลง

ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะไม่โต (+0.4% QoQ และ -2% YoY) แต่ NIM ยังเพิ่มขึ้น 15bps QoQ และ 38bps YoY ทำให้ NII เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 14% YoY ใน 2Q66 และ 11% ใน 1H66 โดย NIM ที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะอัตราผลตอบแทนจากการปล่อยกู้ในตลาดเงิน และการลงทุนในตราสารหนี้เพิ่มขึ้นตามดอกเบี้ยที่ขยับสูงขึ้นในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อเพิ่มขึ้น 10bps QoQ และ 60bps YoY

 

รายได้ค่ารรมเนียมเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากค่าธรรมเนียมประกัน (bancassurance)

ค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมธนาคารหลักเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 1% YoY ใน 2Q66 และ 2% ใน 1H66 โดยค่าธรรมเนียมจาก bancassurance (50% ของรายได้ค่าธรรมเนียม) เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 6% YoY ใน 2Q66 และ 12% YoY ในงวด 1H66 เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มนี้น่าจะมากเกินพอที่จะชดเชยค่าธรรมเนียมที่ลดลงในกลุ่มอื่นได้ โดยเฉพาะรายได้ค่าธรรมเนียมจากกองทุนรวม

 

 

NPLs ลดลง ทำให้คชจ.สำรองฯ อยู่ในโซนกรอบล่างของเป้าหมาย

Gross NPL ลดลงเล็กน้อย 3% QoQ และ 2% YoY เนื่องจากมีการ write-off หนี้เสียอย่างต่อเนื่อง และธนาคารมีการดำเนินนโยบายบริหารจัดการ NPL โดย TTB กำหนด Credit cost ที่ 144bps ใน 2Q66 (ใกล้เคียงกับไตรมาสที่แล้วที่ 140bps) ซึ่งยังสูงกว่าเป้าปี 2566 ของธนาคารที่ 125-135bps

 

ปรับเพิ่มกำไรปี 2566F/2567F ขึ้นอีก 6%/2%; ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566F เป็น 1.85 บาท

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มสมมติฐาน NIM ปี 2566F/2567F เป็น 3.14%/3.2% (จาก 3.04%/3.1%) โดยเราใช้สมมติฐาน credit cost ที่ 130bps/130bps และอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ 3%/5% ในปี 2566F/2567 ทั้งนี้ ROE ที่เพิ่มขึ้นหลังปรับประมาณการกำไรทำให้เรา re-rate PBV เป็น 0.75x (จาก 0.70x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าใหม่ที่ 1.85 บาท เรายังคงคำแนะนำซื้อ TTB

 

Risks

NPLs เพิ่มขึ้นและตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับการ write-off หนี้เสีย, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง