วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AAV ประมาณการ 2Q66F: ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักเป็นบวก

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AAV ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนสุทธิ 2.33 พันล้านบาทใน 2Q65 และ 169 ล้านบาทใน 1Q66) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า AAV จะมีผลขาดทุนสุทธิ 1.08 พันล้านบาทใน 2Q66F เนื่องจากมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 1.2 พันล้านบาท (เพราะเงินบาทอ่อนค่าลง 1.2 บาท/ดอลลาร์ฯ QoQ ใน 2Q66) เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้น เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นใน 2Q66 ii) ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงทรงตัว และ iii) ราคาขายตั๋วสูงขึ้นจากการเพิ่มเส้นทางบินไปจีน ทั้งนี้ AAV มีผู้โดยสารเที่ยวบินในประเทศ 2.8 ล้านคน (86% ของจำนวนผู้โดยสารใน 2Q62) ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศอยู่ที่ 1.8 ล้านคน (80%ของจำนวนผู้โดยสารใน 2Q62) ซึ่งเมื่ออิงจากสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัทใน 2Q66 AAV มีผู้โดยสารรวม 4.64 ล้านคน (+175.7% YoY, +1.4% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบินบิน 28,475 เที่ยว(+131.0% YoY, +4.6% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 89% (+14ppts YoY, -3ppts QoQ) เราคาดว่ายอดขายของ AAV ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+277.1% YoY, +11.7%QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 13.5% (จาก -88.3% ใน 2Q65 และ +13.0% ใน 1Q66)และคาดว่ากำไรปกติใน 2Q66F จะเท่ากับประมาณ 8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ผลประกอบการใน 2H66 มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น HoH

เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มการเติบโตใน 2H66F และปี 2567 เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งมากขึ้น ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ iii) อานิสงส์จากการเข้าถือหุ้น 100% ใน TAA สำหรับแนวโน้มใน 2H66 เราคาดว่าโมเมนตัมของ AAV จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นเนื่องจากคาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวจีนเข้ามาเที่ยวประเทศไทยมากขึ้นหลังจากผ่านช่วงแรกของการกลับมาเปิดประเทศจีนไปแล้วใน 1H66 ซึ่งจะส่งผลดีกับ AAV เพราะรายได้จากผู้โดยสายชาวจีนคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของรายได้รวมก่อน COVID ระบาดในปี 2562 (จากประมาณ 18% ใน
2Q66F) นอกจากนี้ เรายังมองว่าแนวโน้มจะเป็นบวกในระยะต่อไปจากการขยายเส้นทางบินต่างประเทศอีกด้วย

คงประมาณการกำไรปี 2566F-2567F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ AAV ใน 2H66F และในระยะยาว เรายังงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้ที่ 1.51 พันล้านบาท และปี 2567F เอาไว้ที่ 2.21 พันล้านบาท

Valuation & Action

จากแนวโน้มการฟื้นตัวของบริษัท เรายังคงคำแนะนำซื้อโดยประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567 ที่ 3.70 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)

Risks

ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย