วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MTC ผลประกอบการ 2Q66: กำไรฟื้นตัว
MTC reported a 2Q23 net profit of Bt1.2bn (+12% QoQ, -13% YoY). The result was 5% กำไรสุทธิของ MTC ใน 2Q66 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+12% QoQ, -13% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 5%
เนื่องจาก yield สินเชื่อ และ margin ดีกว่าที่คาดไว้ ผลประกอบการที่พลิกฟื้น QoQ สะท้อนถึง credit cost ที่ทรงตัว และการคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) แต่กำไรที่ลดลงจากปีก่อนหน้าเป็นเพราะ credit cost สูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรในงวด 1H66 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยที่ yield และ margin ดีขึ้น
สินเชื่อขยายตัว 6% QoQ และ 24% YoY ในขณะที่ yield สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น 20bps QoQ ช่วยหนุนให้ผลประกอบการฟื้นตัวขึ้นใน 2Q66 โดยสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์ยังทรงตัว ในขณะเดียวกัน ต้นทุนทางการเงินก็ค่อนข้างทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า
การเร่งขยายสินเชื่อ ทำให้ D/E สูง
การที่สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่งทำให้สัดส่วน D/E ยังอยู่ในระดับสูงที่ 3.7x
NPLs เพิ่มขึ้นในอัตราเกือบเท่าเดิม ในขณะที่ยังคง credit cost ไว้ที่ระดับสูง
Gross NPLs เพิ่มขึ้น 12% QoQ โดยที่สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 3.4% (จาก 3.2% ในไตรมาสก่อนหน้า) โดย NPL เพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลงเล็กน้อยจาก 14% QoQ ใน Q66 ซึ่งเรามองว่าอาจเป็นการสะท้อนถึงกลยุทธ์ของบริษัทในการให้แรงจูงใจพิเศษกับพนักงานในการติดตามหนี้ผิดนัดชำระก่อนที่จะกลายเป็น NPL ดังนั้น บริษัทจึงยังคงระดับ credit cost เอาไว้ที่ 3% ใน 2Q66 (เท่ากับใน 1Q66) ซึ่งต่ำกว่าเป้าทั้งปีของบริษัทที่ 4%
Valuation
การล้าง NPLs ออกไปจากงบดุลยังคงเป็นกลยุทธ์หลักของบริษัทใน 1H66 ซึ่งการจะลด NPL ให้เหลือ <3.5% ได้ตามเป้า บริษัทต้องรักษาระดับ credit cost เอาไว้เท่าเดิมในไตรมาสต่อไป และน่าจะเริ่มลด credit cost ลงได้ในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ เรามองว่าความเสี่ยงหลักจะมาจาก D/E ที่ค่อนข้างตึงที่ 3.7% ใน 2Q66 (จาก 3.3% ใน 1Q66) เนื่องจากบริษัทเร่งขยายสินเชื่อ ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 1H66 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม และแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 36 บาท (PE ที่ 16x)
Risk
NPL เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
