วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AMA ประมาณการ 3Q66F: ธุรกิจเดินเรือฟื้นตัวขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AMA ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 59 ล้านบาท (-68% YoY, 16% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะคาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเดินเรือลดลงมาอยู่ที่ 15.0% จากระดับที่สูงผิดปกติใน 3Q65 ที่ 32.8%
เนื่องจากต้นทุนน้ำมันเตาลดลงอย่างมากใน 2H65 ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจขนส่งทางทะเล โดยเราคาดว่ารายได้จากการเดินเรือจะเพิ่มขึ้น 8%QoQ เป็น 400 ล้านบาท เนื่องจากมีการนำเรือขึ้นอู่ลดลงจากสองลำใน 2Q66 เหลือเพียงลำเดียวใน 3Q66F และเรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเดินเรือ AMA จะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 14.1% เป็น 15.0% เนื่องจากมีจำนวนเรือขึ้นอู่น้อยลง แต่ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้นใน 3Q66 จะจำกัด upside ของ
margin ธุรกิจเดินเรือ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจขนส่งทางบกจะลดลง QoQ เพราะเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจนี้จะลดลง 5% QoQ เหลือ 325 ล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วง low season ของอุปสงค์น้ำมันในประเทศเพราะเป็นช่วงหน้าฝน นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถบรรทุกจะลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 16.5% เหลือ 16.0%
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ลง 32%/12%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F ลง 32% เหลือ 252 ล้านบาท และปี 2567F ลง 12% เหลือ 284 ล้านบาท เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางทะเลลงในปีนี้จาก 23.0% เหลือ 17.0% และในปีหน้าจาก 23.0% เหลือ 20.0% ตามราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่มีแนวโน้มสูงขึ้นตั้งแต่ 3Q66 เป็นต้นมา แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปีหน้าขึ้นอีก 19% เป็น 1.7 พันล้านบาทเนื่องจาก AMA มีแผนจะเข้าซื้อเรือมือสองระวางบรรทุก 12,999DWT ระหว่างวันที่ 13 พฤศจิกายน 2566 - 21 ธันวาคม 2566 ซึ่งเราคาดว่าเรือลำนี้จะเริ่มสร้างรายได้ให้กับ AMA ได้ใน 1Q67F
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H67F ที่ 5.70 บาท ลดลงจาก 7.90 บาท อิงจาก PE ที่ 11.0x PE เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ AMA เพราะเราเชื่อว่าผลประกอบการที่คาดว่าจะดีขึ้น QoQ ใน 3Q66F จะช่วยหนุนราคาหุ้น นอกจากนี้ เรายังมองบวกกับดีลล่าสุดที่บริษัทเข้าไปซื้อเรือขนาด 12,999DWT ซึ่งจะทำให้จำนวนเรือบรรทุกน้ำมันและสารเคมีของ AMA เพิ่มขึ้นเป็นสิบลำ และทำให้ระวางบรรทุกรวมเพิ่มขึ้นจากปัจจุบัน 15% เป็น 99,539DWT โดยเรามองว่าราคาซื้อเรือลำล่าสุดที่ 9.4 ล้านดอลลาร์ฯ ค่อนข้างดี เมื่อเทียบกับเรือสี่ลำที่ซื้อเข้ามาก่อนหน้านี้ ซึ่งมีระวางบรรทุกประมาณลำละ 13,000DWT ที่ราคา 12.75 ล้านดอลลาร์ฯ, 11.0 ล้านดอลลาร์ฯ, 11.2 ล้านดอลลาร์ฯ และ 8.7 ล้านดอลลาร์ฯ ในช่วงปี 2560-2561
Risks
ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิงและภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
