วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTW - สัญญากับกปภ.จะเพิ่มมูลค่า 0.7 บาท/หุ้น
เราคาดสัญญาจะเพิ่มมูลค่า 0.7 บาท/หุ้น และเพิ่ม DPS ขึ้น 0.10-0.12 บาทต่อปี เราคาดกำไรสุทธิ 3Q23 จะเพิ่มขึ้น 43% qoq เป็น 892 ล้านบาท สนับสนุนจากการกำไรที่ดีขึ้นตามฤดูกาลของ CKP
และกำไรจากน้ำประปาที่สูงขึ้นเนื่องจากค่าไฟฟ้าลดลง TTW ให้ TTR 6% (รวม 0.7 บาท/หุ้นจากสัญญา OEM) เทียบกับผลตอบแทนติดลบก่อนหน้านี้ จึงเป็นโอกาสในการลงทุนระยะสั้น
เซ็นสัญญารับจ้างผลิตน้ำประปากับกปภ.เพื่อจ่ายน้ำในจังหวัดปทุมธานี
สำนักข่าวอิศรารายงานว่า PTW ได้ลงนามในสัญญา 10 ปีกับการประปาส่วนภูมิภาคเพื่อบริหารจัดการน้ำประปาในจังหวัดปทุมธานี ตั้งแต่วันที่ 15 ตุลาคม 2023 ถึง 14 ตุลาคม 2033 โดย TTW จะเช่าโรงผลิตน้ำจากการประปาส่วนภูมิภาคในราคา 0.44 บาท/ลบ.ม. สำหรับการผลิตน้ำ 358,000 ลบ.ม./วัน PTW จะได้รับค่าผลิตน้ำ 6.50 บาท/ลบ.ม. (ค่าผลิตน้ำ 6.06 บาท/ลบ.ม. บวกค่าเช่า 0.44 บาท/ลบ.ม.) สำหรับการผลิตสูงสุด 358,000 ลบ.ม./วัน และ 6.06 บาท/ลบ.ม. สำหรับปริมาณที่เกินกว่านั้นราคาตามสัญญา (ค่าผลิตน้ำเท่านั้น) จะปรับทุกปีตามเงินเฟ้อเดือนกรกฎาคม โดยจะเริ่มวันที่ 1 มกราคม 2025 เป็นต้นไป
สัญญา OEM จะเพิ่มมูลค่า 0.7 บาท/หุ้น (จากปัจจุบัน 8.0 บาท)
สมมติฐานของเราคือ (i) อัตราการใช้กำลังการผลิต 100% โดยสมมติว่า กปภ. จะให้ใช้กำลังการผลิตเต็มจำนวน เนื่องจากราคาตามสัญญาต่ำกว่าต้นทุนการผลิตของบริษัทเอง (ii) CPI เพิ่มขึ้น 2% ต่อปี; (iii) ต้นทุนค่าไฟฟ้า (66-68% ของต้นทุนขาย) เพิ่มขึ้น 2% ต่อปี; (iv) WACC 5.7% (สมมติ ดอกเบี้ย 3.5%, พรีเมี่ยมความเสี่ยง 4.5%, เบต้า 0.8 เท่าและต้นทุนการกู้ยืม 4.5%) และไม่มี terminal value และ (v) สัญญา 10 ปีเท่านั้น นอกจากนี้เรายังคาดเงินปันผลจะเพิ่มขึ้น 0.10-0.12 บาท/หุ้น โดยสมมติอัตราการจ่ายเงินปันผล 100% ผลกำรดำเนินงานของสัญญา OEM กับกปภ.
คาดกำไรแข็งแกร่งใน 3Q23
เราคาดกำไรสุทธิจะลดลง 7% yoy เป็น 892 ล้านบาท เนื่องจากกำไรจากน้ำประปาที่สูงขึ้น (+13% yoy เป็น 674 ล้านบาท) จะไม่สามารถชดเชยกับส่วนแบ่งกำไรที่น้อยลงจาก CKP (-40% yoy เป็น 218 ล้านบาท) การดำเนินงานของ CKP จะได้รับ
จากกระแสน้ำเข้าเขื่อนเปลี่ยนแปลงไปเพราะผลกระทบจาก El Niño และส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL ลดลงเพราะค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นจากหนี้ระยะยาว (80% คิดอัตราดอกเบี้ยลอยตัว อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิน่าจะเพิ่มขึ้น 43% qoq เนื่องจาก
การดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นตามฤดูกาลที่ CKP: (i) เป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (น้ำงึม 2:NN2 และ ไซยะบุรี : XPCL) กำไรจากการขายน้ำประปาน่าจะเพิ่มขึ้น 8% qoq โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณการใช้ที่เพิ่มขึ้น (+1% qoq)
และค่าไฟฟ้าที่ถูกกว่า (-10.6%) ซึ่งจะทำให้กำไร 9M23 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาทลดลง 12% yoy และคิดเป็น 68% ของกำไร FY23F TTW จะประกาศผลวันที่ 9 พฤศจิกายน
