วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BE8 - ปรับลดราคาเป้าหมายเพราะมีแนวโน้มเติบโตลดลง

ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2024 ลง 12% เหลือ 345 ล้านบาท ซึ่งจะเพิ่มขึ้นจากปีนี้ 22% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BE8 เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น -2S.D. โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 39 บาท

จะเป็นไตรมาสที่กำไรลดลง

เนื่องจากโครงการของรัฐบาลใหม่ทางด้านของการอัพเกรดเทคโนโลยีล่าช้า เราจึงคาดว่ารายได้ของ BE8 (ประมาณ 20% ของรายได้รวมมาจากภาครัฐ) จะลดลง 8% qoq เหลือ 579 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นไตรมาสแรกที่รายได้ของบริษัทลดลง qoq นับตั้งแต่ที่เราเริ่มเก็บข้อมูลของบริษัทในปี 2021 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM ของบริษัทจะดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 28.6% จาก 26.5% ใน 2Q23 หลังจากที่บริษัทหาโครงการเพิ่มจากภาคเอกชน ซึ่ง GPM สูงกว่าโครงการภาครัฐ ดังนั้น เราจึงคาดว่า
กำไรสุทธิจะลดลง 5% qoq มาอยู่ที่ 68 ล้านบาท

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี

ความล่าช้าของโครงการภาครัฐทำให้เราเป็นห่วงแนวโน้มในระยะสั้นของ BE8 ถึงแม้ว่ารัฐบาลจะมีนโยบายเกี่ยวกับ digitaltransformation แต่ยังไม่ได้เป็นนโยบายที่รัฐบาลเน้นให้ความสำคัญในขณะนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังมีค่าใช้จ่ายทาง
การเงินเพิ่มขึ้นจากการที่อัตราดอกเบี้ยขยับสูงขึ้นด้วย ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ BE8 ในปี 2023 ลง 3% เหลือ 284 ล้านบาท ในขณะที่ปรับลดประมาณการรายได้ และ กำไรสุทธิในปี 2024 ลง 3% และ 12% ตามลำดับ ซึ่งจะ
ทำให้อัตราการเติบโตของกำไรปี 2024 ดูน่าสนใจน้อยลงจากเดิมที่ 35% เหลือ 22%

 

คงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 39 บาท

ความคาดหวังต่อการเติบโตของกำไรที่ลดลงในปี 2024 ทำให้เราปรับลด P/E เป้าหมายลงจากเดิมที่ 50x (P/E เฉลี่ย) เหลือ 30x (-1.75 S.D) ดังนั้น เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายของ BE8 ลงจาก 55 บาทเหลือ 39 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ เพราะเราหวังว่าการฟื้นตัวของโครงการภาครัฐจะยังเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนการเติบโตของบริษัทในระยะยาว ทั้งนี้ เนื่องจากาตรการ digital wallet ของรัฐบาลมีแนวโน้มจะใช้เทคโนโลยีในปัจจุบัน (เป๋าตัง) แทนการใช้เทคโนโลยี blockchain ดังนั้น ประเด็นนี้จึงจะไม่ได้ทำให้กำไรปี 2024 ของบริษัทมี upside อีกต่อไป