วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AMA ผลประกอบการ 3Q66: ดีกว่าประมาณการของเรา
กำไรของ AMA ใน 3Q66 อยู่ที่ 86 ล้านบาท (-54% YoY, +67% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 44% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือดีกว่าคาดที่ 23.3% (เราใช้สมมติฐานที่ 15.0%) เพราะบริษัทบริหารจัดการต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นในไตรมาสนี้ได้ดี
บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.15 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD เมื่อวันที่ 23 พฤศจิกายน คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.75% ณราคาหุ้นปัจจุบัน ทั้งนี้กำไรในงวด 9M66 คิดเป็น 86% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
กำไร 3Q66 ลดลง 54% YoY แต่เพิ่มขึ้น 67% QoQ
กำไรที่ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือใน 3Q66 อยู่ที่ 23.3% ลดลง YoY จากที่สูงผิดปกติที่ 32.8% ใน 3Q65 แต่เพิ่มขึ้น QoQ จาก 14.1% ใน 2Q66
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) รายได้รวมเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 757 ล้านบาทใน 3Q66 เพราะกำไรจากธุรกิจการขนส่งทางทะเลเพิ่มขึ้น โดยรายได้จากการขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น 16% QoQ เป็น 428 ล้านบาท เนื่องจากมีการนำเรือขึ้นอู่ลดลงจากสองลำใน 2Q66 เหลือเพียงลำเดียวใน 3Q66 แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากการขนส่งทางรถลดลง 4% QoQ เหลือ 329 ล้านบาท เนื่องจากผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงหน้าฝนของประเทศไทย
ii) อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของ AMA เพิ่มขึ้น QoQ จาก 15.3% เป็น 17.8% ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจขนส่งทางเรือ โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือฟื้นตัวขึ้น QoQ จาก 14.1% เป็น 23.3% เนื่องจากมีจำนวนเรือขึ้นอู่น้อยลงและบริหารจัดการต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นในไตรมาสนี้ได้ดี แต่อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางรถลดลง QoQ จาก 16.5% เหลือ 10.7% เนื่องจากถูกกดดันจากอัตราการใช้งานกองรถบรรทุกลดลง เพราะเป็นช่วงหน้าฝน
ในประเทศไทย
iii) เมื่อสิ้นงวด 3Q66 บริษัทมีเรือบรรทุกน้ำมันและสารเคมีเก้าลำ (ระวางบรรทุกรวม 86,531DWT) และรถบรรทุกน้ำมัน 264 คัน
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H67F ที่ 5.70 บาท อิงจาก PE ที่ 11.0x เราเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 3Q66 และการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ไม่คาดไว้ล่วงหน้าที่ 0.15 บาท/หุ้น จะช่วยหนุนราคาหุ้น
Risk
ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิง และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
