วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG รอวันฟ้าใส

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปริมาณยอดขายใน 3Q66 ออกมาดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้จาก
ธุรกิจไก่ของ TFG ในปี 2566F-2567F ขึ้นอีก 8-9% ทั้งนี้ ยอดขายจากธุรกิจร้านค้าปลีกยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยยอดขายเฉลี่ยต่อร้านยังคงเพิ่มขึ้นอ 5% QoQ และจำนวนสาขาร้านก็เพิ่มขึ้นอีก 35 ร้านใน 3Q66 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากร้านค้าปลีกในปี 2566F-2567F ขึ้นอีก 9-10% in 2023F-2024F (Figure 2)

TFG ใช้การบริหารจัดการต้นทุนในภาวะที่ยากลำบาก

เนื่องหมูส่วนใหญ่ที่ขายเป็นหมูเป็น ดังนั้น GPM ใน 3Q66 จึงค่อนข้างต่ำกว่าของผู้ผลิตเนื้อสัตว์รายอื่น ๆ โดยอยู่ที่ 4.4% เท่านั้น (ของรายอื่น ๆ อยู่ที่ 8.2-12.1%) อย่างไรก็ตาม TFG ประสบความสำเร็จในแง่ของการบริหารจัดการค่าใช้จ่าย โดยสามารถกดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายให้ลงมาอยู่ในระดับต่ำที่ 5.6% (ของรายอื่น ๆ อยู่ที่ 7.9-10.8%) ซึ่งเราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะดำเนินต่อไปใน 4Q66F ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐาน GPM และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายตาม ดังนั้น เราจึงคาดว่า TFG จะยังคงขาดทุนใน 4Q66F แต่ผลขาดทุนจะน้อยกว่าใน 3Q66 อย่างมาก เพราะต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 98% และปี 2567F ลง 15%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 98% เหลือ 23 ล้านบาท และปี 2567F ลง 15% เหลือ 1.99 พันล้านบาท เนื่องจากเรา i) ปรับลดสมมติฐาน GPM ปีนี้ลง 2.8ppts เหลือ 8.2% และปี 2567F ลง 1.5ppts เหลือ 11.7% และ ii) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยปีนี้ขึ้นอีก 5% และปีหน้าขึ้นอีก 2% ทั้งนี้ เรายังปรับเพิ่มยอดขายของทั้งสองปีขึ้นอีก 6% ด้วย เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของธุรกิจไก่ และร้านค้าปลีกดังที่กล่าวไปแล้วข้างต้น

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำถือ TFG และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2567 ลงเหลือ 3.40 บาท (อิงจาก PER ที่ 10.6xเท่ากับ PER เฉลี่ยระยะยาว) จากเดิม 4.00 บาท

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ