วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี LHHOTEL - Valuation น่าสนใจ
REIT โรงแรมที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย (มูลค่าตลาด 11.9 พันล้านบาท) LHHOTEL ก่อตั้งขึ้นเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2015 เพื่อลงทุนในโรงแรม 3 แห่ง ได้แก่ Grande Centre Point (GCP) Terminal 21, GCP ราชดำริ และ GCP สุขุมวิท 55 รวมจำนวน 1,401 ห้อง
โดยให้เช่าช่วงทรัพย์สินให้กับ L & H Hotel Management (บริษัทย่อยของ LH Mall and Hotel ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ LH)
Analysis
การลงทุนเพิ่มใน GCP พัทยาและ GCP สเปซพัทยา
LHHOTEL ทุ่มงบ 9.4 พันล้านบาท (สูงกว่าราคาประเมินต่ำสุด 3%) ด้วยเงินเพิ่มทุน 5.1 พันล้านบาท (หุ้นใหม่ 511 ล้านหุ้น ราคาหุ้นละ 10 บาท) และเงินกู้ 4.5 พันล้านบาทเพื่อลงทุนใน GCP พัทยาและ GCP สเปซ พัทยา เมื่อวันที่ 15 พฤศจิกายน
2023 ส่งผลให้จำนวนห้องพักเพิ่มเป็น 2,287 ห้อง เราคาดว่า LTV ของกองทุนจะเพิ่มขึ้นเป็น 46% จาก 45%
โครงสร้างค่าเช่าคงที่สนับสนุนการจ่ายเงินปันผล
สัญญาเช่าช่วงและสัญญาเช่า (Fig. 20) ประกอบด้วยค่าเช่าคงที่และค่าเช่าลอยตัว (85-90% ของกำไรสุทธิของแต่ละโรงแรม) จากข้อมูลของ FA ค่าเช่าคงที่จะเท่ากับ 61% ของรายได้ทั้งหมด
อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวกำลังฟื้นตัว
จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นจาก 11.2 ล้านคนในปี 2022 เป็น 23.9 ล้านคนในช่วงวันที่ 1 มกราคม-19 พฤศจิกายน 2023 Krungsri Research คาดจำนวนนักท่องเที่ยว 27.7 ล้านคนในปีนี้และ 35.6 ล้านคนในปีหน้า ฟื้นตัวเป็น 69% และ
89% ของระดับก่อนโควิด ( 39.9 ล้านในปี 2019) ตามลำดับ ซึ่งจะสนับสนุนอัตราการเข้าพักและ ADR ที่สูงขึ้นสำหรับโรงแรม
Action/ Recommendation
Valuation น่าสนใจ
ณ ราคาปิดล่าสุด และจากประมาณการ DPU ของ FA ในปีแรก (1.1 บาท) LHHOTEL จะให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลขั้นต้น 9.7% และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง 5.1% (Fig. 1) นอกจากนี้ ราคาหุ้นยังต่ำกว่า NAV 7%
