วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AUCT - ค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นเป็นตัวฉุดกำไร

เพราะเรายังคงเห็นสัญญาณว่า NPL จากสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 4Q23 และ 1Q24 เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.80 บาท

กำไรสุทธิทรงตัวใน 4Q23 แม้ว่ารายได้จะทำสถิติสูงสุดใหม่

เนื่องจากรถที่ถูกยึดและส่งมาที่ลานประมูลของ AUCT มีจำนวนมากเกินไป ทำให้บริษัทต้องขยายพื้นที่ลาน ซึ่งทำให้ค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น และเป็นเหตุให้กำไรสุทธิลดลง 1% yoy และ qoq มาอยู่ที่ 93 ล้านบาท แม้ว่ารายได้ใน 4Q23 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 329 ล้านบาท (+15% yoy, +1% qoq) ทั้งนี้ EBITDA ของ AUCT ใน 4Q23เ พิ่มขึ้นเป็น 165 ล้านบาท (+8% yoy, +5% qoq) ทำให้กำไรในปี 2023 อยู่ที่ 348 ล้านบาท (+39% yoy) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5%

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 12.80 บาท

ถึงแม้ว่าต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจะกดดันกำไรสุทธิของบริษัทมาสองไตรมาสแล้ว แต่เรายังคงมองว่ารายได้ของ AUCT น่าจะแข็งแกร่งตลอดปีนี้ เพราะจำนวนรถที่ถูกยึดน่าจะยังสูงไปจนถึงปลาย 1H24 เพราะ NPL ของสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ที่ขึ้นไปถึงจุดสูงสุด 3Q23 ที่ 2.1% ยังอาจจะขึ้นต่อไปอีกใน 4Q23F เป็น 2.2% และเป็น 2.3% ใน1 Q24F หลังจากที่มาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ของ ธปท. จบลงไปเมื่อเดือนธันวาคม 2023 ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/E ที่ 19x (ค่าเฉลี่ย +0.5S.D.) โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ที่ 15x P/E (ค่าเฉลี่ย -0.5S.D.) แต่คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดท้ายที่ 0.37 บาท/หุ้น ทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2023 อยู่ที่ 5.9%