วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTW - 4Q23 กำไรสูงกว่าคาด, กำไร FY24F ไม่โต
กำไรสุทธิ 816 ลบ.ใน 4Q23 สูงกว่าประมาณการของทุกค่าย เนื่องจากอัตราภาษีที่แท้จริงต่ำกว่าคาด (10.4%) จากการประหยัดภาษีครั้งเดียวจากการลดหย่อนภาษีสำหรับทรัพย์สินของ PTW ที่โอนไปยังกปภ. หลังจากสัญญาขายน้ำหมดอายุในเดือนต.ค. 2023
และส่วนแบ่งกำไรจาก CKP สูงกว่าคาดจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่ NN2 ที่สูงกว่าคาด บริษัทประกาศ DPS งวดสุดท้าย 0.3 บาท อัตราผลตอบแทน 3% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 7 มี.ค.
ปรับประมาณการกำไรลงปีละ 11% ใน FY24F และ FY25F
เราปรับลดกำไรน้ำประปาลง 7% เป็น 2.6 พันลบ.ในปี FY24F และ 10% เป็น 2.6 พันลบ.ในปี FY25F เนื่องจากปรับลดยอดขายน้ำประปาสำหรับ TTW ลงปีละ 7% และ PTW ลง ปีละ 9% เนื่องจากยอดขายน้ำปีที่แล้วต่ำกว่าคาด นอกจากนี้เรา
สะท้อนราคาขายน้ำที่ลดลงตามอัตราเงินเฟ้อของปีที่แล้ว (Fig. 3) เราคาดยอดขายน้ำเพิ่มขึ้น 3% สำหรับ TTW และอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงที่ 95% สำหรับ PTW (ราคาขายน้ำคงที่สำหรับปีนี้) เราลดสัดส่วนกำไรจาก CKP ลง 30% เป็น 394 ลบ.ใน FY24F และ 15% เป็น 481 ลบ.ใน FY25F ตามการปรับประมาณการกำไรของ CKP เราเชื่อว่ากำไรปีนี้จะทรงตัว yoy แต่จะเติบโตเล็กน้อยที่ 6% ในปีหน้า เราปรับราคาเป้าหมายเป็น 8.6 บาท จาก 8.7 บาท
ปรับลดคำแนะนำเป็น ขาย ราคาเป้าหมาย 9.4 บาท
เราราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 9.4 บาทจาก 8.7 บาท เนื่องจากได้สะท้อนประมาณการสำหรับการต่อสัญญาบริหารจัดการน้ำของ PTW อีก 10 ปีจนถึงสิ้นเดือนต.ค. 2043 แต่เนื่องจากไม่มีโครงการใหม่ DCF ของ TTW จะลดลงทุกปี ณ ราคาปิดล่าสุด (9.85 บาท) ให้ IRR ที่ปานกลาง 3.0-3.5%
