วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ERW - แนวโน้มผลประกอบการที่ดีใน 1Q24F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของ ERW โดยคาดว่าโมเมนตัมจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 1Q24-2024F จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของนักท่องเที่ยว
ซึ่งจะส่งผลดีต่ออัตราการเข้าพัก (occupancy rates) อัตราค่าห้องพัก และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจาก operating leverage และ ต้นทุนที่ลดลงสำหรับการเปิดโรงแรมใหม่ในญี่ปุ่น
มั่นใจกับแนวโน้มในปี 2024 โดยคาดว่ารายได้จะโต 15%
ในการประชุมนักวิเคราะห์รอบล่าสุด ผู้บริหารแสดงความมั่นใจกับแนวโน้มของ ERW ในปี 2024 โดยคาดว่ารายได้จะโต 15%yoy เนื่องจาก i) อุปสงค์การเดินทางที่แข็งแกร่งจะหนุนให้ occupancy rates (OCC) อยู่ที่ 80-82% (จาก 80% ในปี
2023) และอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (average room rate หรือ ADR) เพิ่มขึ้น 5-7%yoy (จาก 1,782 บาทในปี 2023) ii) อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากประสิทธิภาพในการดำเนินงาน (จาก EBITDA margin ที่ 31% ในปี 2023) และต้นทุนก่อนเปิดดำเนินการของโรงแรมในญี่ปุ่นลดลง (จาก 19 ล้านบาทใน 4Q23 และ 30 ล้านบาทในปี 2023) ซึ่งยังคงขาดทุนเล็กน้อยในปี 2024F แต่คาดว่า OCC จะอยู่ที่ 70% และคาดว่า ADR จะอยู่ที่ 3,000 บาท iii) ERW มีแผนจะเปิดโรงแรม Hop Inn เพิ่มอีก 14 แห่งในปี 2024 เป็น 91 สาขา โดยมีจำนวนห้องพักรวม 11,624 ห้อง และใช้งบลงทุน (CAPEX) ปลี ะ 2 พันล้านบาท
โมเมนตัมแข็งแกร่งใน 1Q24F
เรามองแนวโน้ม 1Q24F เป็นบวก เนื่องจาก ADR (มกราคม-กุมภาพันธ์) เพิ่มขึ้น15% yoy โดยผลการดำเนินงานของโรงแรมในกลุ่ม economy-midscale ดีเป็นพิเศษ นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานของ Hop Inn Japan ก็ดีขึ้น โดย OCC อยู่ที่
40% QTD และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นไปถึง 80% (โตเกียว) และ 60% (เกียวโต) ได้ในเดือนมีนาคม-เมษายน ซึ่งเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล และยังจะได้แรงหนุนจากการที่ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการลดลงด้วย ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการใน
1Q24F จะดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 6.40 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน risk-free rate ที่ 3.5%, market risk premium ที่ 8%, beta ที่ 1x และ terminal growth ที่ 2% เรามองว่าความเสี่ยงหลักจะมาจากการที่ต้นทุนการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงินสูงเกินคาด
