วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ปัจจัยบวกสะท้อนในราคาหุ้นไปมาก
SISB ให้ guidance ว่า จำนวนนักเรียนในปี 2567-2569F ไม่เปลี่ยนแปลงไปจากเดิมที่ 4.6 พันคน, 5.0 พันคน และ 5.4 พันคน ตามลำดับ โดยสะท้อนถึงการเติบโตต่อเนื่องของจำนวนนักเรียนอยู่ระหว่าง 8-10% ต่อปีจากจำนวนนักเรียนรวมที่ 4,197 คน ณ สิ้นปี 2566
นอกจากนี้ SISB วางแผนจะเพิ่มจำนวนที่นั่งเรียนใหม่ขึ้นอีก 1,800 ที่นั่ง (ที่สาขาประชาอุทิศ 600 ที่นั่ง, สาขานนทบุรี 900 ที่นั่งและสาขาเชียงใหมีอีก 300 ที่นั่ง) ระหว่างปี 2567-2568 จากจำนวนที่นั่งลงทะเบียนไว้เดิมอยู่ที่ 6,715 ที่นั่ง ด้วยอัตราการใช้ประโยชน์ (utilization rate) ณ สิ้นปี 2566 ที่ 62.5% ในปัจจุบัน ส่วนงบประมาณการก่อสร้างเพื่อการขยายสาขาโรงเรียน Singapore International School of Bangkok (สาขาประชาอุทิศ: PU) เฟสที่ 3 ยังรอการอนุมัติโดยพร้อมจะเปิดรับนักเรียนใหม่ได้ภายในปี 2568 ในส่วนของการขยายโรงเรียน Singapore International School สาขาเชียงใหม่ (CM) เฟสที่ 2 ด้วยงบการก่อสร้างที่ 66 ล้านบาทได้เสร็จสมบูรณ์แล้วในเดือน ก.พ. 67 นอกจากนั้น โรงเรียน Singapore International School สาขาธนบุรี (TR) จะขยายอีก 2 เฟส คือ i) TR เฟส 3.1 ได้ตั้งงบการก่อสร้างไว้ที่ 30 ล้านบาทและคาดจะแล้วเสร็จภายในเดือน ส.ค. 67 และ ii) TR เฟส 3.2 โดยงบการก่อสร้างยังรอการอนุมัติและคาดพร้อมเสร็จภายในปี 2568
แนวโน้มการเติบโตดีต่อเนื่องในปี 2567-2568F
อิงจาก guidance ของ SISB ประมาณการจำนวนนักเรียนรวมยังไม่เปลี่ยนแปลงจากเป้าหมายเดิม และประมาณการกำไรของเราด้วย ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิปี 2567F อยู่ที่ 879 ล้านบาท (+34.6% YoY) และจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.06 พันล้านบาท (+20.6% YoY) ในปี 2568F (Figure 2)
อุปสงค์แข็งแกร่งและมีความเป็นไปได้ที่อุปสงค์ใหม่จะเพิ่มขึ้นอีกในอนาคต
หลังจาก SISB มีกำไรปี 2566 เติบโตแข็งแกร่ง เราคิดว่า SISB จะมีผลกำไรน่าพอใจดีต่อเนื่องอีกหลายปีข้างหน้า ตามการเพิ่มต่อเนื่องของจำนวนนักเรียนและค่าธรรมเนียมต่าง ๆ ในปี 2567 นี้ นอกจากผลการดำเนินงานแคมปัสเดิมของ SISB แข็งแรงแล้ว เรามองว่า บริษัทจะได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานดีขึ้นในแคมปัสใหม่ 2 แห่ง จาก i) กำไรสุทธิใน 4Q66 จากสาขานนทบุรีอยู่ที่ 4.3 ล้านบาทและ ii) ขาดสุทธิใน 4Q66 อยู่ที่ 10.8 ล้านบาทจากสาขาระยอง หากมองด้านบวก สาขานนทบุรีน่าจะมีกำไรสุทธิแข็งแกร่งขึ้นส่วนสาขาระยองคาดมีผลขาดทุนสุทธิในปี 2567F ลดลง YoY อีกทั้งเราสังเกตว่า โรงเรียนนานาชาติน่าจะมีศักยภาพในการเติบโตได้อีกจากที่ปัจจุบันมีสัดส่วนต่ำกว่า 1% ในปี 2566 (มีนักเรียนในโรงเรียน
นานาชาติในไทยอยู่ราว 7.02 หมื่นคนจากจำนวนนักเรียนทั้งหมดทั่วประเทศไทยอยู่ที่ 11.18 ล้านคน)
Valuation & action
ราคาหุ้น SISB ปรับขึ้นมากจนเหลืออัพไซด์จำกัดจากราคาเป้าหมายเรา ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” (จากซื้อ) และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 43.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 4%)
Risks
COVID-19 ระบาด เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาดและเกิดความขัดแย้งทางการเมือง
