วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ EKH ประมาณการ 1Q67F: กำไรจากธุรกิจหลักจะแข็งแกร่ง
เราคาดว่า ผลการดำเนินงานของ EKH ใน 1Q67F จะออกมาแข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรปกติ (normalized profit) จะอยู่ที่ 72 ล้านบาท (+46.1% YoY, +1.6% QoQ) คิดเป็น 22.6% ของประมาณการเต็มปีของเราที่ 320 ล้านบาท
อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนพิเศษ 17.6 ล้านบาทใน 1Q67F จากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น KLINIQ ซึ่ง EKH ถือหุ้นอยู่ 11 ล้านหุ้น ในพอร์ตหุ้นเพื่อการซื้อขายของ EKH
• เราคาดว่าผลประกอบการของ EKH ใน 1Q67F จะยังแข็งแกร่ง แม้จะไม่ใช่ไตรมาสที่แข็งแกร่งในรอบปีก็ตาม โดยใน 1Q67 EKH ได้โมเมนตัมด้านบวกจากการระบาดของโรค RSV ซึ่งทำให้จำนวนผู้ป่วยทั้ง OPD และ IPD เพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้ occupancy rate โดยรวมยังสูงอยู่ที่เกือบ 80% ใน 1Q67F (จาก 81% ใน 4Q66) นอกจากนี้ EKH ยังได้อานิสงส์จากจำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ชาวจีนที่เพิ่มขึ้นด้วย ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 313 ล้านบาท (+20.0% YoY, -0.9% QoQ) ในขณะที่คาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 44.0% (จาก 42.4% ใน1Q66 และ 44.7% ใน 4Q66) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ของ EKH จะอยู่ที่ 14.5% (จาก19.9% ใน 1Q66 และ 13.7% ใน 4Q66)
• เราคาดว่า EKH จะบันทึกผลขาดทุนพิเศษจาก KLINIQ ใน 1Q67F จากการที่ EKH ถือหุ้น Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB) 11 ล้านหุ้นในพอร์ตหุ้นเพื่อการซื้อขายซึ่งจะทำให้มีผลขาดทุนสุทธิ 17.6 ล้านบาท จากการที่ราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงไป 2.50 บาท/หุ้นใน 1Q67
คาดว่าจะเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในระยะยาว
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มระยะยาวของ EKH จากการกระจายธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับบริการรักษาแบบดั้งเดิม (โรงพยาบาลเอกชัย) และบริการทางการแพทย์แบบ non-conventional (IVF, การดูแลผู้สูงอายุ, การดูแลแบบประคับประคอง) นอกจากนี้ บริษัทยังมีสภาพคล่องสูงถึงประมาณ 768 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2566 ซึ่งยังไม่รวมมูลค่าของหุ้น KLINIQ ที่สามารถขายในตลาดได้อีกอย่างน้อย 400 ล้านบาท
คงประมาณการกำไรปี 2567-2568F เอาไว้เท่าเดิม
หากไม่นับผลจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น KLINIQ เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567F เอาไว้ที่ 320 ล้านบาท (+13.5% YoY) และปี 2568F ที่ 341 ล้านบาท (+6.8% YoY) ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ EKH จาก platform โรงพยาบาลที่น่าพอใจจากการให้บริการทางการแพทย์ที่หลากหลาย
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 10.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้าย
