วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAT - แนวโน้มอุตสาหกรรมที่อ่อนแอกดดันผลการดำเนินงาน

ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำถือ SAT และ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.10 บาท โดยเรามองว่าบริษัทยังขาดปัจจัยกระตุ้นด้านบวก

คาดว่าผลประกอบการรายไตรมาสจะต่ำสุดในรอบสองปี

ถึงแม้ว่าตามปกติแล้ว 1Q จะเป็นช่วง high season ของผลประกอบการการกลุ่มยานยนต์ แต่เนื่องจากยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยใน1Q24 ยังอ่อนแอ ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SAT ใน 1Q24 จะลดลงเหลือ 193 ล้านบาท (-
30% yoy, -12% qoq) ซึ่งจะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำที่สุดในรอบสองปี เนื่องจากเราคาดว่ารายได้จะลดลง 19% yoy เหลือ 2 พันล้านบาท โดยคาดว่ารายได้จากกลุ่มรถไถ (20% ของรายได้รวม) จะทรงตัว ในขณะที่คาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 16.9%
จาก 17.2%/18.7% ใน 1Q23/4Q23 เนื่องจากประสิทธิภาพการผลิตที่ต่ำตามรายได้ยอดขาย

ปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี

เรามองว่าผลประกอบการใน 2Q24 มีแนวโน้มจะแย่ยิ่งกว่าใน 1Q24 อีก เนื่องจาก (i) เป็นช่วง low season เพราะมีวันหยุดเยอะ และ (ii) ยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวของยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทย ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2024
ของ SAT ลง 13% เหลือ 900 ล้านบาท (-8% yoy) จากการ (i) ปรับลดประมาณการรายได้ลง 7% เหลือ 8.9 พันล้านบาท (-2% yoy) และ (ii) ปรับลดประมาณการ GPM จาก 18.2% เหลือ 17.4% เพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพการผลิตที่ต่ำ

 

 

คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.10 บาท

เราเชื่อว่า SAT เลี่ยงความเสี่ยงจากแนวโน้มยอดผลิตรถยนต์ที่อ่อนแอของไทยไปไม่พ้น เพราะ 80% ของรายได้รวมมาจากอะไหล่รถกระบะ ซึ่งยอดผลิตอ่อนแอยิ่งกว่ารถยนต์รุ่นอื่น ๆ นอกจากนี้ รถไถซึ่งคิดเป็นอีก 20% ของรายได้รวมก็ยังไม่มีสัญญาณการเติบโตในปีนี้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ SAT และ ปรับลดราคาเป้าหมายลงจากเดิม 19.50 บาท เหลือ 16.10 บาท อิงจาก P/E ที่ 7.6x (-1S.D.) โดยเราปรับลด P/E เป้าหมายลงจากเดิม 8x (-0.5S.D.) เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอของกลุ่มยานยนต์ เราคิดว่าประเด็นการลงทุนหลักของ SAT คือบริษัทยังจ่ายปันผลดี โดยคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 8% ต่อปี และ มีเงินสดอยู่เกือบ 5 บาทต่อหุ้น