วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก WARRIX - ซื้อ

เราคาดการณ์รายได้จากการขายและบริการในช่วง 1Q67 ราว 312 ลบ. -21%QoQ, +25%YoY ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่เติบโต YoY สาเหตุหลักจากยอดขายเสื้อฟุตบอลทีมชาติไทยที่เติบโต ตามกระแสฟุตบอลทีมชาติทั้งจากการแข่งขัน Asian Cup 2023 และฟุตบอลโลกซึ่งรายได้ที่เติบโตมาจากช่องทางการขายของบริษัททั้งทาง Shop และช่องทางออนไลน์ โดยมีสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (%GPM) ที่ 47.8% เพิ่มขึ้น YoY, ลดลง QoQ จาก 45.0% ใน 1Q66 และ 48.3% ใน 4Q66 คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวม (SG&A/Total Sales) เท่ากับ 32.7% ปรับตัวลดลง YoY, QoQ จาก 40.7% ใน 1Q66 และ 31.3% ใน 4Q66 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายในการสรรหาบุคลากร และการเพิ่มขึ้นของจำนวนพนักงานอย่างในปี 66 ส่งผลให้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิราว 37.7 ลบ. -21%QoQ, +25%YoY คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิ 11.9% โดยกำไรงวด 1Q67 คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรปี 67    

•  คงประมาณการกำไรสุทธิปี 67 ที่ 175 ลบ. เติบโต 37%YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่: เรายังคงคาดการณ์รายได้ในปี 67 ราว 1,515 ลบ. เติบโต 24%YoY ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ปี 62-69 ราว 22% ต่อปี (ดังแสดงในภาพประกอบ) จากการเติบโตจากทุกช่องทางการจัดจำหน่าย บริษัทมีแผนเปิด Shop เพิ่มราว 10 สาขา แบ่งเป็นช่วง 1H67 5 สาขา และ 2H67 5 สาขา การเติบโตของยอดขายทุกกลุ่มสินค้า โดยเฉพาะสินค้า Life Style ล่าสุดบริษัทได้ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ คือกางเกงยีนส์ เพื่อเพิ่มความหลากหลายของสินค้า สมมติฐาน %GPM ที่ระดับ 48.0% ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเทียบกับปี 66 ที่ระดับ 47.8% เนื่องจากบริษัทจะเน้นขายสินค้าที่มี Margin สูงเพิ่มเติม และการบริหารจัดการต้นทุนให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

 

เราคาด SG&A/Total Sales ที่ 33.4% ปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับปี 66 ที่ระดับ 35.2% จากความสามารถในการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ประกอบกับไม่มีการเพิ่มพนักงานเป็นจำนวนมากเหมือนในปี 66 ส่งผลให้เราคาดกำไรสุทธิ ราว 175 ลบ. +37%YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่

 

•  คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 67 เท่ากับ 7.05 บาท: เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี PEG Ratio ที่ 0.65 เท่า เพื่อสะท้อนถึงการเติบโตของผลประกอบการ โดยคาดว่ากำไรปี 67 จะเติบโต 37.2% YoY และคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 67 เท่ากับ 0.291 บาทต่อหุ้น ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 67 เท่ากับ 7.05 บาทซึ่งมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน  25% โดยราคาปัจจุบันคิดเป็น Forward P/E ปี 67 ที่ 19x ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 2.3% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” 

 

ปัจจัยเสี่ยง :
1.    การแข่งขันสูง 
2.    สินค้าเคลื่อนไหวช้าหรือล้าสมัย
3.    การพึ่งพิงธุรกิจในช่องทางห้างสรรพสินค้าเป็นหลัก 
4.    การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค 
5.    ภาวะเศรษฐกิจถดถอย