วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME รอการเบิกจ่ายงบประมาณ
จากข้อมูลของกระทรวงการคลัง งบลงทุนในปีงบประมาณ 2567 อยู่ที่ 8.50 แสนล้านบาท (เพิ่มขึ้น 28%YoY) ดังแสดงใน Figure 2 ทั้งนี้ อัตราการเบิกจ่ายในปีงบประมาณ 2567 ค่อนข้างล่าช้า โดยเพิ่งจะอยู่ที่25.9% เท่านั้น (ณ เดือนพฤษภาคม 2567)
ดังแสดงใน Figure 5 เนื่องจากความล่าช้าในการจัดตั้งรัฐบาลและการอนุมัติงบประมาณ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเหลือเวลาอีกเพียงสี่เดือนก็จะสิ้นปีงบประมาณแล้ว (สิ้นสุดเดือนกันยายน 2567) เราจึงคาดว่าจะเห็นการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณ นอกจากนี้ เนื่องจาก 20% ของงบลงทุนทั้งหมด (หรือ เท่ากับ 1.71 แสนล้านบาท) ถูกจัดสรรให้กับกระทรวงคมนาคม (Figure 3) เราจึงคาดว่าอุปสงค์วัสดุก่อสร้างจะเร่งตัวขึ้น
คาดว่าการเบิกจ่ายงบลงทุนจะช่วยกระตุ้นยอดขายใน 2H67
ถึงแม้ว่าจะมีการอนุมัติงบลงทุนของรัฐบาลไปตั้งแต่เดือนเมษายน 2567 แต่เราคาดว่าจะเห็นการใช้งบลงทุนแค่เพียงบางส่วนเท่านั้นใน 2Q67 (เนื่องจากกระบวนการที่เกี่ยวข้องกับการเบิกจ่าย) และ ใน 3Q67 (เนื่องจากเป็นช่วง low season) ก่อนที่จะเห็นการใช้งบอย่างเต็มที่ในไตรมาสที่สี่ ทั้งนี้ จากการศึกษาของเรา คาดว่าอุปสงค์วัสดุก่อสร้างจากการเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐจะสร้างยอดขายให้ DOHOME ประมาณ 800 ล้านบาท (อิงจากสมมติฐานดังนี้ i) มีการเบิกจ่ายงบลงทุน 50% ii) 55% ของยอดเบิกจ่ายทั้งหมดใช้ซื้อวัสดุ และ iii) DOHOME สามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดเอาไว้ได้ที่ประมาณ 3%)
ภาวะตลาดอาจจะเป็นบวกได้
จากการตรวจสอบล่าสุดกับบริษัท เราพบว่า same store sales ลดลงในระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ ในเดือนเมษายน และ ลดลงในระดับเลขตัวเดียวกลาง ๆ ในเดือนพฤษภาคม ถึงแม้ว่าจะมีอุปสงค์จากการเบิกจ่ายงบภาครัฐ แต่การจะพลิก same store sales ให้กลับมาเป็นบวกใน 2Q67 ยังดูค่อนข้างท้าทาย ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSS จะหดตัวในระดับเลขหลักเดียวกลาง ๆ ใน 2Q67 และ คาดว่าจะพลิกมาเป็นบวกได้ใน 2H67 ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายวัสดุก่อสร้างมีแนวจะมีสัดส่วนสูงขึ้น (margin ต่ำกว่าสินค้าในกลุ่มซ่อมแซม และตกแต่ง) เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นได้ไม่มากนัก ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของเรามี upside จำกัด (เราใช้สมมติฐาน SSSG ที่ 2% อัตรากำไรขั้นต้นที่ 17.4% และ อัตราการ
เติบโตของกำไรปี 2567 ที่ 56%)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” DOHOME โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 10.80 บาท อิงจาก PER ที่ 36.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ทั้งในประเทศไทย และในตลาดโลก +1.5 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
