วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB เป็นโอกาสดีที่จะเข้าซื้อ
ผลประกอบการของ SISB ยังคงดีต่อเนื่อง โดยกำไรสุทธิใน 1Q67 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 212 ล้านบาท (+33.3% YoY, +0.7% QoQ) แม้จะเป็นไตรมาสที่ไม่น่าตื่นเต้นก็ตาม
โดยการประชุมรอบนี้ ผู้บริหารพูดถึงประเด็นความสำคัญในเชิงธุรกิจของบริษัทดังนี้
(+) SISB ยังคงเดินหน้าเพิ่มที่นั่งนักเรียน (ประมาณ 1,800 ที่ในช่วงปี 2567-2568) ที่เชียงใหม่ (+300 ที่นั่งในเดือนกุมภาพันธ์ 2567), ประชาอุทิศ (+600 ที่นั่งภายในเดือนสิงหาคม 2568) และธนบุรี (+300 ที่นั่งภายในเดือนสิงหาคม 2567 และ +600 ที่นั่งภายในเดือนสิงหาคม 2568) เพื่อรองรับอุปสงค์ในอนาคต
(+) คาดว่าจะขึ้นค่าเล่าเรียนอีก 5% YoY ในปี 2567 ซึ่งคณะกรรมการของบริษัทอนุมัติ และแจ้งทางกระทรวงศึกษาธิการแล้ว ซึ่งการขึ้นค่าเล่าเรียนที่อัตราเป็นระดับปกติถ้าไม่นับช่วงที่ COVID-19 ระบาด
(+) ผู้บริหารมองเห็นโอกาสจากนักเรียนจีนบางราย ที่ SISB ไม่สามารถรับเข้าเรียนได้ตามมาตรฐานของ SISB เราคิดว่าบริษัทจะจัดโปรแกรมเตรียมความพร้อมเพื่อช่วยพัฒนามาตรฐานของนักเรียนให้ผ่านการสอบประเมินในกรณีที่นักเรียนกลุ่มนี้ตั้งใจจะเข้ามาเรียนที่ SISB
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567F ขึ้นอีก 5.3% และปี 2568F ขึ้นอีก 3.7%
เราคิดว่าประมาณการเดิมของเราน่าจะต่ำกว่าผลประกอบการจริงตั้งแต่ปี 2567F เป็นต้นไป ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้นอีก 5.3% เป็น 926 ล้านบาท (+41.6% YoY) และ ปี 2568F ขึ้นอีก 3.7% เป็น 1.1 พันล้านบาท (+18.9% YoY) (Figure 2) โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567-2568F เป็น 56.0% และ 57.0% (จาก 55.0% และ 56.0% ตามลำดับ) ii) ปรับลดสัดส่วน SG&A/ยอดขายลงปีนี้ลงเหลือ 20.5% จาก 21.0% และ iii) ปรับเพิ่มจำนวนนักเรียนปี 2567F เป็น 4,650 คน และปี 2568F เป็น 5,050 คน
ยังคงมุมมองทางบวก
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มระยะยาวของ SISB เนื่องจาก i) อุปสงค์เพิ่มขึ้นสำหรับการประกอบอาชีพในอนาคตที่ต้องใช้ภาษาอังกฤษมากขึ้น ii) นักเรียนมีแนวโน้มจะเรียนต่อในระดับสูงมากขึ้น และ iii) เป็นโรงเรียนนานาชาติที่ได้รับการยอมรับเป็นอย่างดี
Valuation & action
ราคาหุ้น SISB ปรับลงมา 14% เทียบกับจุดต่ำสุดที่ 35.25 บาทหลังจากเราปรับลดคำแนะนำลงเป็นถือ ทั้งนี้ เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ โดยคาดการณ์ผลประกอบการดีเลิศในปี 2567F และมี upside ถึง 17% เทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567 ของเราที่ 44.50 บาท (WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%) จากเดิม 43.00 บาท
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
