วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MAJOR หนังไทยยังคงโดดเด่น
ยอดขายตั๋วหนังในเดือนเมษายน-พฤษภาคมทรงตัว YoY แม้ว่าหนัง Hollywood จะสร้างรายได้ไม่ดีเทียบกับช่วงปีที่แล้ว แต่ด้วยกระแสตอบรับหนังไทยยังดีต่อเนื่อง
โดยเฉพาะหนังเรื่อง “หลานม่า” (ทำยอดขายตั๋วหนังได้สูงเกิน 200 ล้านบาท) และหนังผีไทย แนวโรแมนติก คอมเมดี้ เรื่อง “อนงค์” ในเชิงบวก จะมีหนังไทยรอเข้าฉายอีกมากกว่า 30 เรื่องใน 2H67F ซึ่งน่าจะเป็นปัจจัยหลักเพื่อขับเคลื่อนรายได้ในช่วงที่เหลือของปีนี้ ในขณะที่หนังจาก Hollywood คาดว่าจะฟื้นตัวในปี 2568F จากหนังดังทำเงินหลาย ๆ เรื่อง (เช่น Avatar 3, Fast and Furious 11, Captain America: Brave New World ) ในด้าน รายได้จากยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวกับรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณาก็น่าจะสอดคล้องกับรายได้จากการขายตั๋ว (box office revenue)
ราคาเฉลี่ยตั๋วหนัง (Average ticket price: ATP) อาจลดลงใน 2H67F
สัดส่วนรายได้จากการขายตั๋วหนังในกรุงเทพและปริมณฑลลดลงในช่วงที่ผ่านมา จากการใช้ราคาหนุนหนังไทยและจำนวนผู้ชมภาพยนตร์ในต่างจังหวัดดีขึ้น ทั้งนี้ ATP ในกรุงเทพอยู่ที่ 189 บาทใน 1Q67 และ ATP ในต่างจังหวัดอยู่ที่ 114 บาท โดยที่ผู้บริหารของ MAJOR แนะว่า ATP ใน 2Q67F จะดีขึ้น QoQ เนื่องจากการเพิ่มสัดส่วนหนังของค่าย Hollywood หลาย ๆ เรื่อง ในกรณีที่หนังไทยเตรียมจะเข้าฉายมากขึ้นใน 2H67F เราคาดว่า ATP น่าจะต่ำลง HoH ทั้งนี้ สมมติฐาน ATP ปี 2567 ของเราอยู่ที่ 152 บาท (เทียบกับ141 บาทใน 1Q67) ดูจะสูงเกินไป
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F-2568F ลง
เราปรับลดประมาณการกำไรลงราว 5-6% ในปี 2567F/2568F หลัก ๆ เป็นเพราะการปรับลด ATP ลงอยู่ที่
143 บาท (จากเดิม 152 บาท) โดยที่กำไรใหม่ของเราปี 2567F จะอยู่ที่ 826 ล้านบาท (-21% YoY) และ
เติบโตขึ้นเป็น 961 ล้านบาท (+17% YoY) ในปี 2568F ส่วนในระยะสั้นช่วง 2Q67F เราคาดกำไรของ
MAJOR จะเพิ่มขึ้น QoQ แรงหนุนจากเป็นช่วง high season ของธุรกิจภาพยนตร์ แต่ทว่า กำไรอาจลดลง
YoY จะเป็นเพราะฐานสูงจากการขายสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทใน 2Q66 ทั้งนี้ MAJOR คาดจะบันทึก
ภาษีเงินได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวราว 85 ล้านบาทใน 2Q67F-3Q67F
Valuation & Action
เมื่ออิงตามการปรับลดกำไรและ de-rate PE ใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2567 ของเราจะอยู่ที่ 13.80 บาท (จาก
เดิม 20.60 บาท) โดย เรา de-rate ค่าเฉลี่ย PE ในอดีตลงอยู่ที่ 15x (จากเดิม 21x) เพื่อสะท้อนความไม่
แน่นอนของรายได้ที่ขึ้นอยู่กับความนิยมของหนังไทย, ความสามารถในการปรับเพิ่มราคาเฉลี่ยตั๋วหนังและการปรับลดกำไรลง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำซื้อหุ้น MAJOR จากงบดุลแข็งแกร่ง พร้อมด้วย dividend yield น่าสนใจราว 5-6% ในปี 2567F-2568F และราคาปัจจุบันมี upside จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด
